Siemens Gamesa: la situación geopolítica junto a factores internos como la complejidad del lanzamiento de la plataforma 5.X. afectan de modo importante al valor

Siemens_Gamesa_aerogenerador

Renta 4 | Por el momento la compañía no es capaz de avanzar un nuevo nivel de estimaciones (previsiblemente podrán dar una mayor visibilidad en la presentación de los resultados el 5 de mayo), aunque esperan poder alcanzar un margen en el rango bajo de la guía previa objetivo, -4%, gracias principalmente a la venta de los activos de promoción en el sur de Europa, donde se espera un impacto positivo a nivel EBIT pre PPA de 550 mln eur. Es decir, sin este efecto el margen EBIT pre PPA podría situarse alrededor de -10% (R4e -11,1%). Desde la compañía afirman que su visión de largo plazo sigue sin variaciones, aunque el alto grado de incertidumbre por la situación global complica la visibilidad sobre la normalización del entorno. Por ello, decidimos asumir cierta cautela en nuestras hipótesis de precios y volúmenes a largo plazo.

La situación geopolítica sigue provocando un deterioro importante…

El conflicto bélico en Ucrania ha provocado que el deterioro macro que se venía arrastrando por la pandemia provoque presiones adicionales a las cuentas de Siemens Gamesa. Incremento de los costes energéticos y logísticos, subida en precios de materias primas, cuellos de botella que han impedido la disponibilidad de ciertos componentes de los aerogeneradores, así como retrasos en las decisiones de inversión de los clientes, principalmente en el área onshore, provocan un deterioro adicional en los márgenes del grupo, aproximadamente 1/3 del deterioro adicional.

… a la que se suman diferentes factores internos que por el momento siguen sin revertirse

2/3 del deterioro adicional corresponden a factores internos. Factores de producto y de ejecución relacionados principalmente con una mayor complejidad frente a las previsiones en el lanzamiento de la plataforma 5.X. Aunque siguen realizando una evaluación de la cartera de pedidos, no se termina de dar con la clave para la vuelta del negocio onshore a rentabilidades positivas.

Conclusión: Revisamos P.O. a 14,40 eur (vs 17,52 previo)

Asumimos un escenario en onshore de ligero crecimiento de volumen con precios estables, esperando que en 2025 alcance breakeven. En offshore, repunte previsto del volumen desde 2025 con leve deterioro en precios esperando margen estable en torno al 8% (la compañía estima repunte del precio en ambas áreas). Servicios esperamos que siga mostrando crecimientos de dígito simple bajo con márgenes del 20%. Ante la incertidumbre que provoca el entorno actual, reiteramos prudencia en el valor y la recomendación de INFRAPONDERAR.