Morgan Stanley | El sector telecoms se ha quedado 9ppts por detrás del mercado este último mes (a pesar de haberlo hecho mejor YTD), siendo el coste energético el principal driver.

En relación con los resultados del 2Q y en línea con nuestras expectativas, hemos visto 6 revisiones al alza del guidance (KPN, TEF, TEFD, INWIT, PROX, CLNX) vs tan solo una revisión negativa (Telenor).

Por ahora, la visibilidad de cara al resto del año es buena en general, ya que vemos coberturas amplias coberturas energéticas.

Por tanto, creemos que la atención de los inversores se centrará ahora en el 2023, donde la visibilidad es más limitada que en 2022, pero mejor que la del mercado, gracias a las características defensivas del sector.

B2B surgió como un tema clave, tras los malos números de BT y Orange (con una caída del EBITDA), y las señales negativas en USA (AT&T, Verizon). Sin embargo, también vimos algunas buenas tendencias B2B, desatando Elisa (crecimiento de ingresos de >10%), KPN (estabilización de ingresos B2B antes de lo previsto), Vodafone, Telefónica (sólido posicionamiento en el mercado e impacto positivo de ERF) y Proximus.

Por tanto, si bien nos sigue gustando el sector, nos mantenemos selectivos. Preferencia por DT, BT Swisscom y Vodafone. Estamos más cautos en Telia, TEF D y NOS.

Telefónica (TEF): ha revisado ligeramente su guidance de crecimiento de ingresos, de “low-single-digit” a la parte alta del rango “low-single-digit”. Respecto a los costes energéticos, hemos visto progresión con las coberturas. En España, el 50% de los costes energéticos están cubiertos a través de contratos a largo plazo, en Alemania la cobertura es del 80% en 2022, en UK el nivel de cobertura es prácticamente del 100%, y en Brasil la cobertura del 75% es a través de PPAs .