Morgan Stanley | En agregado esperamos un NII débil en el 4Q a pesar de que la estacionalidad ayuda (de media esperamos crecimiento plano QoQ). El momentum en comisiones esperamos que siga fuerte. Debido a la ausencia de subidas de estimaciones de beneficios, cualquier rerating desde aquí vendrá por la macro. A nivel individual, los principales aspectos a destacar de nuestro preview son:

• Caixabank: reducimos nuestras expectativas en términos de NII en un 1-2% para reflejar un crecimiento de los préstamos más moderado. Sin embargo, con tan solo un -2% en nuestro BPA 2023 (principal impulsor de la valoración) y una estructura de capital sólida, mantenemos nuestro PT de €3.30.
• Santander: Tenemos una visión más positiva que el banco respecto a los ingresos UK, pero somos más cautos respecto a los de España y Brasil debido especialmente a la incertidumbre política de este último.
• Unicaja: nuestro modelo, en concreto nuestros números para 2022-23, reflejan un crecimiento de los préstamos el 3% CAGR (frente al 5% CAGR esperado por la compañía).
• Sabadell: nuestros números reflejan los beneficios de la operación de HQ en Barcelona.

Mantenemos la preferencia por los internacionales y BBVA es el top pick (0.8x TBV para un ROTE’23 del 12% y 15% de yield total).