Morgan Stanley | El equipo de analistas de Utilities publica su outlook sectorial para 2024, en el que mantiene su visión alcista de outperformance relativo en el sector. Para los analistas, el sector representa un buen punto de entrada, dado el derating de este año, ya que ofrece (1) una valoración de PER 1x, (2) un spread de +150bps estimado de mayor rentabilidad por dividendo vs mercado o +300bps sobre tipos, y el (3) momentum positivo en revisiones de beneficios.

El equipo analiza el sector desde varios ángulos, (1) por un lado revisa la sensibilidad a tipos de interés y afirma que en la mayoría de periodos de caídas de tipos (UST10y cae >50bps) en los últimos 20y, el sector lo ha hecho bien. Por tanto cara a 2024, esperan que este outperformance se mantenga si los tipos caen o salga a relucir el sesgo defensivo del sector en caso que los tipos suban. También analiza los retornos frente al (2) marco regulatorio, que reduce el ROE pero favorece la inversión y cómo el entorno de (3) de funding afectaría a los planes de capex. 

El orden de preferencia del equipo es de 1. Renovables, 2. Integradas (RES&Flexgen), 3. Gencos, 4. Reguladas… y en general compañías con balances fuertes.

El equipo también hace cambios en su rating para Endesa (ELE), ERG y Encavis, que pasan a Underweight. Bajan Endesa porque la consideran la más expuesta a un cambio de política en el sector por parte del gobierno y además, cotiza a una prima del 10% con respecto a sus homólogos. Por si fuera poco, Rob ve presiones a la baja sobre los márgenes y cree que el guidance para 2026 podría ser demasiado optimista, por lo que espera unos beneficios para 2026 un 13% por debajo del guidance, con un precio objetivo de 18.5 euros.

La preferencia por valores Overweight es sobre SSE, ENGIE y Severn Trent, que son Top Picks del equipo.