Bankinter | El precio del petróleo se mantendrá en un nivel elevado desde una perspectiva histórica. La propia OPEP estima que habrá un déficit de demanda de -3,3Mbarr. en 4T 2023. Esto favorece a las empresas de sector. Además Repsol continúa cumpliendo hitos de su plan estratégico (reduce su presencia en determinados países y eleva operaciones en Estados Unidos), vuelve a incrementar su presencia en el negocio de bajas emisiones, su retribución al accionista es estable y el balance está saneado. Por ello, mantenemos recomendación en Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 17,9 euros/acción (potencial +18%) desde 15,1€/acc. anterior.

Sector Petróleo y Gas: las perspectivas que presentan tanto el petróleo como el gas han mejorado. El petróleo se mantiene en un nivel elevado desde una perspectiva histórica (Brent 92$ vs 57,6$ promedio 2015/2021), impulsado por falta de inversiones en el sector, tensión geopolítica entre consumidores y productores y, sobre todo, reducción de oferta de la OPEP. Todo ello en un contexto en el que la demanda se mantiene fuerte. De hecho, la propia OPEP estima que habrá un déficit entre consumidores y productores de -3,3Mbarr. en el último trimestre del año, el mayor en 10 años. Esto permite anticipar que el precio se mantendrá elevado y beneficiará a las empresas del sector.

Continúa cumpliendo los objetivos de su plan estratégico: entre ellos se incluye la centralización de su actividad en determinadas regiones clave. Por ello, ha reducido su presencia de 25 a 13 países y ha elevado su actividad en Brasil y EE.UU. Quiere posicionarse en países OCDE y reducir riesgo geográfico. Como referencia, el 44% de sus reservas proceden de EE.UU. vs 18% de 2018. En esta línea, ha reducido su presencia en Venezuela hasta el 15% vs 22% en 2018. En coherencia con esta estrategia anunció la venta de sus activos en Canadá por 433M€. Operación que todavía está pendiente de aprobación por parte de las autoridades pertinentes. Repsol actualizará su Plan Estratégico en 1T2024.

Vuelve a incrementar su presencia en el negocio de Bajas Emisiones: Repsol ha realizado un fuerte esfuerzo inversor (aprox. el 35% de sus inversiones en 2023) en el segmento renovable. Recientemenete anunció la compra de una cartera de activos renovables por 715M€ en EE.UU. En concreto, compra el grupo ConnectGen, compañía desarrolladora que cuenta con una cartera de proyectos de 20.000MW de energía eólica terrestre, solar y almacenamiento de energía en EE.UU. Es su mayor adquisición de renovables hasta la fecha, que supera las compras de Viesgo y Asterion. En nuestra opinión, es una noticia positiva porque le permite seguir elevando su presencia en (i) mercado estratégico, como EE.UU. (ii) Energías renovables. Repsol desde hace años lleva a cabo un proceso de conversión hacia una empresa multinergética, con cada vez mayor presencia en el ámbito de las renovables y menor en petróleo y gas, lo que le permite incrementar diversificación. Esta cartera es de eólica terrestre que es uno de los mercados en los que se espera un mayor crecimiento. Además es complementaria a los activos solares y de almacenamiento que hace dos años compró a Hecate (40%). (iii) Tras esta adquisición, la cartera pasa a 60.000MW. Por tanto, se aproxima a su objetivo de alcanzar los 20.000MW instalados en 2030. Los principales proyectos renovables se encuentran en España, EE.UU., Chile e Italia.

Retribución al accionista. Es una de las grandes fortalezas de Repsol: ofrece una rentabilidad por dividendo estable (5,1%). El objetivo de Repsol es distribuir entre el 25%/30% de su flujo de caja operativo. Además, en total repartirá 2.400M€ durante 2023, en una combinación de dividendos y reducción de capital. En nuestra opinión, el dividendo es estable en un contexto de precios elevados de petróleo y gas y de fortaleza de su balance.

Conclusión: Repsol cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos atractivos, la rentabilidad por dividendo es estable y cada vez cuenta con un negocio más diversificado, con mayor exposición al negocio renovable. Por todo ello, y por las perspectivas de precio del petróleo elevado, mantenemos recomendación en Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 17,9€/acc. desde 15,1€ (potencial +18%).