Morgan Stanley | Martijn Rats repasa los resultados del sector. Las cinco majors han generado 16 Bn$ en el 3T, ligeramente por encima de una cifra de consenso (15,1 Bn) que ha caído desde los 17,4 Bn$ esperados en Agosto y en línea con el sentimiento inversor. El mercado ha estado pendiente de la cifra total de FCF, que se publicaba en 13,6 Bn$, por debajo de lo necesario para mantener el ritmo de Divs+Buybacks (16,8 Bn$), a pesar de haber tenido un Brent > 80$ durante el trimestre. Martijn todavía mantiene sus estimaciones de sobreproducción en 2025 (sobre todo por países non-OPEC), lo cual debería dejar caer al precio del petróleo y los beneficios de las compañías, para lo que Martijn se mantiene un 10% por debajo de consenso para 2025. Por ahora, con una valoración sectorial en línea con el histórico, Martijn no ve motivos para mejorar sus perspectivas para el sector, a pesar de la expectativa de unos precios de TTF soportados. En este contexto, Martijn reitera el EW en Repsol, que sigue dependiendo fuertemente de la evolución de los márgenes de refino, donde hemos estado observando una corrección significativa en los últimos meses.