Renta 4 | HBX Group ha realizado un avance de resultados correspondientes a 9M25 de acuerdo con su calendario fiscal, reportando un crecimiento de ingresos totales del +7% (+8% en moneda constante), con una clara ralentización en 3T25, con ingresos creciendo un +3% vs 3T24. La compañía justifica esta ralentización como consecuencia de los cambios en los corredores de viajes y en las tendencias de las reservas de los viajeros como reacción a los eventos geopolíticos, entorno macro y un dólar más débil.

Por áreas geográficas, en España, los ingresos aumentaron un +4% en 3T25, con un especial crecimiento en los corredores de Reino Unido y China hacia España, que compensaron un turismo doméstico más débil. Los ingresos del resto de Europa disminuyeron un -3%, reflejando una reducción en los viajes a Alemania y Reino Unido, así como un crecimiento ralentizado en Grecia, Portugal y Turquía, parcialmente compensado por un mayor crecimiento en Francia. Las llegadas desde Estados Unidos a Europa disminuyeron, mientras que las procedentes de China aumentaron. En Estados Unidos, los ingresos disminuyeron un -3%, reflejando el debilitamiento del dólar además de una menor demanda que llevó a una mayor presión sobre los precios, ya que los proveedores aumentaron la actividad promocional para asegurar los volúmenes y unas tarifas medias diarias (ADR) más bajos. Los viajes domésticos en Estados Unidos superaron a los internacionales, con menores llegadas desde Canadá y Europa en particular.

En el resto de las Américas, el crecimiento alcanzó el 15%, acelerándose con respecto al primer semestre, como resultado de un fuerte crecimiento en viajes intrarregionales, reflejando el reciente acuerdo con Despegar, la mayor OTA de América Latina. Oriente Medio y Asia Pacífico (MEAPAC) creció un 14%, con un buen crecimiento en Asia Pacífico generado por la expansión de aerolíneas, un entorno económico favorable y la inversión estratégica en mercados clave como Japón. En Oriente Medio, el buen comienzo del periodo se vio deteriorado debido al aumento de los conflictos y la incertidumbre que dieron lugar a descensos de dos dígitos en los viajes a destinos como Arabia Saudita y Jordania.

HBX Group procede a realizar un ajuste a la baja de su guía de cara a 2025e: 1) TTV para el conjunto del año entre el +6% y +9% (vs entre el +10% y el +16%, y vs +13% R4e); 2) ingresos entre 720 y 740 mln eur (vs 740 y 790 mln eur anterior, y vs 756 mln eur r4e), y; 3) EBITDA ajustado entre 430 mln eur y 440 mln eur (vs 430 y 450 mln eur anterior, y vs 420 mln eur R4e), y; 4) sin cambios en la ratio de conversión EBITDA/FCF operativo (del 100%).

Valoración:

Esperamos un impacto negativo de la actualización de negocio en cotización, dada la clara ralentización en cuanto al volumen de transacciones e ingresos en 3T25, y la consecuente rebaja de guía. No obstante, nuestras estimaciones de ingresos y EBITDA ya se situaban en el rango bajo de la guía anterior, si bien nuestra previsión de volumen total transaccionado queda ahora muy optimista.

Cabe destacar que la menor revisión del rango de EBITDA se debe a que la compañía habría puesto en marcha una serie de iniciativas para mejorar la productividad y eficiencia, reforzando el control de costes.

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con precio objetivo de 18,40 eur/acción.