Intermoney | PRISA (Mantener, PO 0,60€/acción): Resultados 9M’22 Los resultados muestran una clara recuperación tras el fuerte impacto que tuvo el COVID, especialmente en el negocio de Educación. Resultados en línea con nuestras estimaciones en EBITDA (69Mn€ reportados, 76Mn€ recurrente).
Los ingresos crecen un +21% y el EBITDA comparable (sin indemnizaciones) se multiplica por 1,8x, hasta los 76Mn€ (en términos reportados se multiplica por casi 4x).
Impacto positivo de los tipos de cambio: +29Mn€ en ingresos y +3,9Mn€ en EBITDA. A tipos de cambio constantes, los ingresos crecen un +15% y el EBITDA reportado se multiplica por 3,6x (+71% ex reestructuraciones).
El EBIT vuelve al terreno positivo (20Mn€ vs -29Mn€ en 9M’21) y las pérdidas netas se reducen en un -66% (-28Mn€ vs -82Mn€ en 9M’22). No obstante, el resultado neto ha estado por debajo de nuestras estimaciones por los mayores gastos financieros y por impuestos, principalmente.
La deuda neta aumenta en 90Mn€ hasta los 915Mn€ (vs 825Mn€ a diciembre de 2021), con el cash-flow afectado por 65Mn€ de extraordinarios negativos, fundamentalmente: i) la compra de los minoritarios de Radio (32Mn€); ii) los gastos asociados a la refinanciación y a la contratación de una cobertura de los tipos de interés (16Mn€); iii) el pago de indemnizaciones (15Mn€). Considerando sólo la deuda financiera neta (ex NIIF 16), ésta aumenta desde 756Mn€ a cierre de 2021 hasta 845Mn€ (6,6x sobre el EBITDA estimado para 2022).
Se reiteran los objetivos para 2022 (770-800Mn€ de ingresos, con margen EBITDA ajustado del 15-17%) y para 2025 (ingresos ~1.000Mn€, margen EBITDA ajustado del 22-25% y generación de caja acumulada en 2022-25 de ~300Mn€ ex extraordinarios). No obstante, la elevada deuda del grupo en un entorno de tipos de interés claramente al alza, seguirá absorbiendo toda la generación de caja del grupo, dificultando conseguir el objetivo de DFN/EBITDA<3x en 2025. Por ello, el potencial de revalorización frente a nuestra valoración de 0,60€/acción no lo vemos suficiente como para compensar el riesgo existente en el corto y medio plazo.
