Intermoney | Prisa (Mantener, PO 0,70€) ha publicado los resultados correspondientes a 2021. Los resultados siguen recuperándose tras el fuerte impacto que tuvo el COVID en los negocios de Media en 2020 y, en el caso del negocio de Educación, siguió teniendo también durante el 1T’21 debido al cierre de los colegios en Latinoamérica. En el acumulado de FY’21, los ingresos del grupo crecen un +6% hasta los 741 M€ (por encima de nuestra estimación de 710Mn€) y el EBITDA ex indemnizaciones aumenta un 46% y alcanza los 107Mn€, superando el guidance fijado por la compañía (95-100Mn€) y nuestra estimación (98Mn€). No obstante, el aumento de las indemnizaciones (44Mn€ vs 9Mn€ en 2020), hace que el EBITDA reportado baje un 1% y que continúen las pérdidas operativas (EBIT de -20Mn€ aunque en 4T’21 el EBIT es positivo en 9Mn€) y a nivel de resultado neto (-106Mn€). Las pérdidas netas ajustadas se reducen un 26%, hasta los -90,5Mn€. Por otra parte, los tipos de cambio han tenido un efecto negativo de -25,0Mn€ en ingresos y de -7,6Mn€ en EBITDA; sin el efecto de los tipos de cambio, los ingresos crecen un +9,4% y el EBITDA un +10,6% (+56,7% ex indemnizaciones). Al cierre del periodo, la deuda neta se sitúa en los 756Mn€ (vs 734Mn€ en septiembre y 679Mn€ a diciembre de 2020, ex IFRS 16), 825Mn€ incluyendo la deuda por arrendamientos (69Mn€ tras la renegociación de sus alquileres) bajo IFRS 16. Prisa además anuncia un principio de acuerdo de refinanciación, alargando su vencimiento (hasta 2026 y 2027) y mejorando las condiciones de los covenants, además de reducir su coste (5,99% coste medio vs 7,16% anterior) además de una posible mejora adicional de 3pb en función de cumplimientos ESG. También ha renegociado el contrato de alquiler de los inmuebles de Madrid y Barcelona. Esto supone una disminución de la deuda de 28Mn€, unos ahorros anuales de 4,4Mn€ (3,2Mn€ en 2022 y unos 4,5Mn€ en 2025) además de una mejora del EBITDA de 1Mn€ anual de 2022 a 2025 (0,3Mn€ en 2022 y 1,1Mn€ en 2025). El Valor Actual Neto de los ahorros de coste de la renegociación es de 14Mn€, aunque en 2021 ha tenido que hacer un pago único de 20Mn€ por esta renegociación y en beneficio neto ha tenido un impacto negativo de 12,7Mn€. En 4T estanco, los ingresos de Prisa aumentan un 24%, hasta los 255Mn€, y el EBITDA excluyendo indemnizaciones un +44% (hasta lo 65Mn€). Los negocios de Media siguen creciendo en ingresos (+7,5%) y mejorando sus resultados operativos (EBITDA ex indemnizaciones +33%). En Educación, los ingresos aumentan un +43% y el EBITDA +49% (+48% ex restructuración). Así, los ingresos consolidados de Prisa aumentan un +24% (hasta los 255Mn€) y el EBITDA reportado del 4T’21 un +11%, mientras que el EBITDA comparable (sin tener en cuentas las indemnizaciones) crece un +44% hasta los 65Mn€ (el 60% del EBITDA total del año). Outlook 2022: la compañía espera crecimiento en todas sus líneas de negocio, con unos ingresos de 770- 800Mn€ (+4-8% vs 2021), margen EBITDA ajustado del 15-17% (vs 14,4% en 2021) y mayor generación de caja que en 2021 (1,6Mn€) ex extraordinarios.