Renta 4 | En su Capital Markets Day, Laboratorios Rovi (ROVI) mantiene el tono positivo sobre las perspectivas de crecimiento que presenta la compañía fundamentadas en sus cuatro principales áreas de negocio: 1) plataforma ISM de ILDs, 2) franquicia de HBPM, 3) distribución de fármacos de terceros (licensing-in agreements) y 4) fabricación a terceros, incluyendo el acuerdo con Moderna. 

A nivel de objetivos financieros a corto plazo, Rovi mantiene su previsión (muy conservadora en opinión del consenso de mercado) de crecer sus ingresos en torno al 5% en 2022 (estimación condicionada por la incertidumbre que imprime la evolución de la pandemia de Covid-19 en los negocios). Al margen de esta previsión, la compañía ha añadido que prevé cierta expansión del margen bruto en 2022 e incluso más a medio y largo plazo, gracias al mix de productos y la mayor aportación de productos propios de mayor valor añadido. 

Como puntos novedosos en la estrategia, Rovi ha dado a conocer: 1) las marcas comerciales que espera aplicar a los nuevos lanzamientos de Risperidona ISM – Okedi en Europa y Risvan en EE.UU. -, 2) el calendario que prevé para las respectivas aprobaciones del productos – 1T22 en la UE y 3T22 en EE.UU. -, 3) su estrategia de comercialización del producto en EE.UU., que será a través de socios licenciatarios, aunque aún no ha desvelado en que modalidad y 4) actualización sobre el desarrollo clínico de Letrozol, para el que una vez finalizada la Fase I con éxito, espera iniciar nuevos ensayos clínicos a partir del 3T22. 

Valoración 

Rovi considera que tiene antes si una nueva etapa de fuerte desarrollo y crecimiento de resultados. Desde luego la plataforma ISM, en el caso de resultar exitosa como cree la compañía, resultará en un proyecto transformacional para la compañía por su potencial de mercado. En cuanto al resto de áreas, seguimos considerando que, tanto el área de HBPM, como el de distribución en el mercado español de productos licenciados de terceros, presentan un atractivo potencial de desarrollo. Tenemos más dudas con respecto a la división de CMO, no ya solo como advierte la compañía, por la incertidumbre implícita en la evolución de la pandemia y el impacto tan significativo en resultados que ha tenido la vacuna del COVID-19 de Moderna, para la cual es realmente difícil realizar previsiones de futuro, sino también por toda la capacidad que se ha creado en relación a la fabricación de vacunas a lo largo de este periodo y que bien podría tener consecuencias en la rentabilidad estructural del sector a largo plazo. 

Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 55,1 eur/acc y recomendación de Mantener, si bien es cierto, nuestra valoración (la más baja de entre las casas de análisis que cubren el valor) no incluye Letrozol ISM, un producto que tiene un importante potencial comercial, y por lo tanto de creación de valor, y que la compañía confía en que en 2022 retome su desarrollo clínico con vistas a su posterior comercialización, por lo que consideramos que ha llegado el momento de asignar cierto valor a este proyecto en nuestra valoración.