Renta 4 | Inicio de semana con unas bolsas europeas a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%%, futuros S&P -0,4%), tras una sesión el viernes en Wall Street que acabó con caídas (S&P -1% desde máximos intradiarios, Nasdaq -2%) después de un informe oficial de empleo mucho más sólido de lo esperado: +517.000 nóminas no agrícolas (vs +188.000e y +260.000 anterior y +71.000 de revisión en dos meses anteriores), rebajando la tasa de paro a un nuevo mínimo de 3,4% (vs 3,6%e y 3,5% anterior) y con los salarios moderando menos de lo previsto, +4,4% (vs +4,3%e y +4,8% previo revisado al alza). La sorpresa viene sobre todo del sector servicios (ocio +128.000 empleos, salarios acelerándose a +7% vs +6,5% previo) y el dato sugiere que la inflación subyacente de servicios ex – vivienda (ahora muy seguida por la Fed), sigue alta, lo que augura que los tipos de los Fed Funds permanecerán en niveles elevados (en torno a 5%) durante una buena temporada una vez alcancen su techo en los próximos meses, y en contra de las expectativas del mercado de -50pb en 2S23. En la misma línea apunta el ISM de servicios, que volvió a zona de expansión, con mejora en el empleo.

Además de las caídas en bolsas, la TIR del T-bond repuntó +13pb hasta 3,5%, mientras que el dólar se apreciaba un 1,5% por debajo de 1,08 frente al euro. Fortaleza a la que podría contribuir el aumento de tensiones geopolíticas EEUU-China tras el incidente con el globo chino en territorio americano, que ha llevado a posponer el viaje a China del Secretario de Estado americano, Antony Blinken. Veremos si este episodio frena la reciente mejora de relaciones entre ambos países.

De cara al conjunto de la semana, consideramos que la atención del mercado se centrará más en la evolución de los resultados empresariales que en las escasas referencias macro relevantes que se presentan. Aun así, pendientes del IPC alemán de enero (jueves) cuya publicación recordamos que se ha retrasado y se espera que repunte (8,9%e vs 8,6%). El consumo (ventas minoristas de diciembre, hoy) seguiría deteriorándose en la Eurozona, al igual que esperamos debilidad en las producciones industriales en Alemania, España y Reino Unido que se conocerán a lo largo de la semana. Por el lado de los indicadores más adelantados de ciclo de febrero, la confianza del inversor Sentix en la Eurozona (hoy) podría seguir mejorando desde niveles aún deprimidos, mientras que la confianza consumidora de la Universidad de Michigan (viernes) se estabilizaría en niveles aún bajos. En términos de inflación, la atención estará (viernes) en los precios a la producción, con presión esperada en Japón (+9,7%e i.a.vs +10,2% anterior) y mantenimiento de niveles negativos en China (-0,5%e i.a.), que también publicará un IPC que, aunque al alza, sigue muy controlados (+2,2%e vs +1,8% anterior). Por último, Reino Unido anunciará su PIB 4T22 y dic-22 (viernes).

En el contexto actual, nuestra visión de mercado continúa siendo prudente, especialmente viendo la continuidad del rebote tanto en renta variable como en renta fija ante la expectativa de un pronto pivote en las políticas monetarias de los bancos centrales que no compartimos.

Destacamos que los últimos datos macroeconómicos muestran cierto sesgo positivo apuntando a un ciclo económico no tan deteriorado como se esperaba, pero sobre todo que la inflación continúa en niveles muy elevados y alejados del objetivo de los bancos centrales (la reapertura de la economía china debería suponer una presión al alza, al igual que los planes de estímulo fiscal), sobre todo en la subyacente en Europa. En este sentido, consideramos que una inflación tan alta hará que los tipos sigan subiendo, no viendo rebajas de los mismos en 2023, a lo que se suma la materialización del esperado deterioro del ciclo económico y su impacto aún por ver en resultados empresariales.