Santander Corporate & Investment | Menos crecimiento, más inflación. Y curiosamente, mismo empleo según reflejan las nuevas estimaciones de la Fed. En este escenario, en el que Powell concede que, como consecuencia de la situación del sector, el endurecimiento de las condiciones de financiación de la banca puede equivaler a una subida (o más) de tipos, la Fed opta por mantener los dots de 2023 finalmente sin cambios, algo que sorprendía a nuestros economistas. Y virar el lenguaje del comunicado, con tintes algo más dovish (de “más subidas” a “alguna podría ser apropiada”).

La Fed recorta el crecimiento esperado para 2023 en solo una décima (0,4%) pero en casi media décima el de 2024 (-0,4pp, +1,2%) mientras el empleo e inflación se quedan prácticamente sin cambios en el 4,6% y 2,5% respectivamente en 2024. Eso sí, como ocurre con el BCE, el problema se traslada hacia la inflación subyacente que sube en 2023 (+0,1pp hasta +3,6%) y en 2024 (+0,1pp, 2,6%). Además, la Fed retira de su comunicado la referencia a que la inflación se ha suavizado y la sustituye por “sigue siendo elevada”. Tras la subida de 25pb (4,75%-5%), nuestros economistas esperan otra subida de 25pb en el 2T (el mercado asigna una probabilidad del 50%) y, como reiteraba Powell ayer, ningún recorte durante el resto del año (vs 75pb de recortes ahora descontados por el mercado hasta final de año, con 20pb de recortes ya en julio).

El mejor entorno de mercados tras el mencionado tono quizás algo menos hawkish de la Fed y las declaraciones de Powell sobre la buena salud y resistencia del sector financiero chocaban con las de Yellen al mismo tiempo en el Senado.

Mientras Powell afirmaba que las acciones tomadas de forma coordinada entre Fed/Tesoro/FDIC demostraban que “todos los ahorros de los depositantes y el sistema financiero son seguros”, Yellen afirmaba que ella no ha considerado o discutido la figura de una garantía total a los depósitos del país de cara a estabilizar el sistema bancario.

La realidad de las cosas es que, como recuerda nuestro colega de cross-asset, Gerardo Puerta, Powell implícitamente hacía referencia no a potenciales garantías sino a las herramientas de las que disponen las distintas autoridades. Pero en un entorno de nerviosismo, no había tiempo para distinguir el grano de la paja y los desplomes en bolsas no tardaron en llegar, liderados por el sector financiero (S&P Banks -3,7%).

Y es que, el mismo día, Pacific Western Bank confirmaba haber sufrido un desplome del 20% en sus depósitos en el año y confesaba haber levantado $1,4mm en liquidez a través de un secured facility de Atlas SP Partners y otros $15mm en los distintos programas federales. Y en paralelo, el FDIC retrasaba hasta mañana el plazo para presentar ofertas por la gestora de SVB sin explicar las razones.