Santander Corporate & Investment | Las mejores perspectivas para la economía global sin duda están dando alas a los trades de convergencia YTD, tanto a nivel ciclo como a nivel duración. Y los emisores no han tardado en aprovechar el momento para emitir tramos ultralargos, sobre todo a 20 años. Lógico, ya que estamos en un momento dulce de curvas de crédito (all-in yield) casi planas (si no invertidas) formado por un entorno de curvas de spreads casi planas y una inversión inédita en el mundo rates (Bund 2/10 -41pb, UST2/10 -83pb). Hasta ahí perfecto. Sin embargo, con los €STR-forwards ya descontando un depo en el 3,7% en septiembre (+50pb vs estimaciones Santander), nuestros colegas de rates apuestan por un claro bear steepening de curvas, con mucha presión en los largos plazos. Para los mercados de crédito, la tensión en rates ha sido uno de los detonantes de las grandes ampliaciones en 2022. Y con los cortos de nuevo en zona de máximos, el riesgo está en la velocidad del movimiento de la potencial corrección de los largos. De momento, en crédito, la demanda por los largos plazos, siendo buena, ya se ha reducido con libros que pasaban de niveles de b/c de 4x las pasadas semanas a 2x ayer para Siemens a 20Y y 2,3x el lunes para Enel (la excepción fueron los 4,9x de East Japan Railway – bono verde).