Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los mercados de valores europeos inician hoy una nueva semana sin la referencia de Wall Street, mercado que permanecerá cerrado por la celebración del Día del Presidente en Estados Unidos. Cabe destacar que las bolsas europeas y estadounidenses, aunque siguen muy condicionadas por la evolución de los tipos de interés, están siendo capaces de sobreponerse al duro castigo que desde comienzos de ejercicio están recibiendo los bonos, lo que ha conllevado un importante repunte de sus rendimientos, castigo que ha sido consecuencia de la recalibración que están llevando a cabo los inversores de sus expectativas con relación a la evolución de las tasas de interés oficiales. La mayor fortaleza de la en principio esperada mostrada por las economías europeas y por la estadounidense -a pesar de que ambas atraviesan por un momento del ciclo muy diferente, todas ellas se están comportando mejor de lo estimado-, así como por sus respectivos mercados laborales, unido al hecho de que, si bien el proceso de desinflación sigue en marcha, éste parece que se ha ralentizado ligeramente, han forzado a los inversores a revisar sensiblemente sus expectativas de bajadas de tipos por parte de los bancos centrales, tanto en lo que hace referencia al momento en el que estos organismos comenzarán a rebajar sus tasas como en la cuantía en la que lo harán.
En este sentido señalar que en Estados Unidos la semana pasada la publicación de las cifras de inflación de enero, tanto las referentes a los precios de consumo como a los precios industriales, lecturas que en ambos casos quedaron por encima de lo esperado por el consenso de analistas, provocó un cambio sustancial en las expectativas de los inversores en materia de tipos de interés oficiales. De este modo, y según los futuros, actualmente la probabilidad de que la Reserva Federal (Fed) baje sus tasas en marzo es ahora sólo del 11%, frente al 16% de hace una semana y el 63% hace un mes. Además, los inversores dan ahora una probabilidad del 25% a que la Fed mantenga las tasas de interés estables hasta la reunión de junio, porcentaje sensiblemente superior al 7,8% que le daban hace una semana y al 18,4% que le otorgaban el pasado jueves. Esta recalibración de expectativas en materia de tipos oficiales situó los precios de los bonos europeos y estadounidenses el pasado viernes en algunos casos a sus niveles más bajos del año, con sus rendimientos situándose a niveles no vistos desde hace meses.
La gran duda es hasta cuándo las bolsas, que en los últimos trimestres han estado muy condicionadas por el comportamiento de los bonos, van a ser capaces de obviar la corrección que están experimentado los precios de estos activos. De momento, una positiva temporada de publicación de resultados trimestrales está ejerciendo como soporte de las bolsas, especialmente en Wall Street, donde un porcentaje de compañías muy elevado, cercano al 80%, está siendo capaz de superar las estimaciones de los analistas a nivel beneficio neto, mientras que muchos de los gestores de estas empresas se están, igualmente, mostrando más optimistas de lo esperado sobre el devenir de sus negocios en los próximos meses.
Habrá, por tanto, que seguir muy atentos a ambos factores: al comportamiento de los bonos, que vendrá marcado por las cifras macroeconómicas que se vayan publicando tanto en Europa como en Estados Unidos, especialmente de las de la inflación, como a los resultados empresariales.
En este último sentido, señalar que esta semana la temporada de publicación de resultados trimestrales, si bien está muy avanzada en Wall Street, coge ritmo en las principales plazas europeas, especialmente en la bolsa española en la que a lo largo de los próximos días darán a conocer sus cifras compañías como Almirall (ALM), Enagás (ENG), Neinor Homes (HOME), Iberdrola (IBE), Repsol (REP) y Telefónica (TEF), entre otras. En el resto de plazas europeas lo harán compañías de la relevancia de Air Liquide (AI-FR), Allianz (ALV-DE), Deutsche Telekom (DTE-DE), HSBC (HSBA-GB) y Nestlé (NESN-CH). Pero las cifras que realmente esperan los inversores son las que dará a conocer el miércoles la compañía estadounidense NVDIA (NVDA-US), compañía que, como consecuencia de la “fiebre” que se ha instalado en los mercados en todo lo que hace referencia a la Inteligencia Artificial (IA), lleva acumulada en lo que va de ejercicio una revalorización del 47%, ganancia que se eleva al 230% en los últimos 12 meses. Es posible que las cifras y las expectativas de negocio que dé a conocer la compañía tengan un impacto muy relevante tanto en el comportamiento de sus acciones como en el de todas las de las empresas directa e indirectamente relacionadas con la Inteligencia Artificial (IA) y, por tanto, en el comportamiento en bolsa del sector tecnológico en su conjunto, lo que tendrá también su reflejo en la marcha de los principales índices, donde estos valores tienen cada vez un mayor peso relativo.
Por lo demás, señalar que en la agenda macroeconómica de la semana la cita más relevante será la publicación el jueves en la Zona Euro, las principales economías de la región: Alemania y Francia, el Reino Unido y Estados Unidos de las lecturas preliminares de febrero de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los PMIs que elabora S&P Global, lecturas que servirán a los inversores para hacerse una idea del “momento” por el que atraviesan estas economías y, por tanto, les permitirá volver a recalibrar sus expectativas para los tipos de interés oficiales.
Hoy, en principio, esperamos que la falta de la referencia de Wall Street convierta la jornada en las bolsas europeas en una sesión de transición, con muchos inversores optando por mantenerse al margen de los mercados, a la espera de acontecimientos. Es por ello que creemos que los principales índices europeos abrirán esta mañana sin tendencia fija, sin grandes cambios, moviéndose el resto de la jornada en un estrecho intervalo de precios. Esta madrugada el dólar se muestra estable, al igual que los bonos, el precio del crudo viene a la baja y las principales bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, con las chinas, que abrían por primera vez en más de una semana -han estado cerradas por la celebración del Nuevo Año Lunar- haciéndolo ligeramente mejor que el resto.
