Renta 4 | Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas, tras marcar el S&P máximos históricos el pasado viernes (>5.000 puntos). La bolsa china, cerrada por el Nuevo Año Lunar.

El viernes la revisión de la serie del IPC americano de los últimos 5 años se saldó sin sustos (revisiones mínimas), lo que supone un alivio en el actual contexto de elevada sensibilidad a los datos de precios. Tras la revisión, T-bond +2pb a 4,18%.

De cara a esta semana, la referencia clave será la inflación de enero en Estados Unidos, donde se espera moderación tanto en tasa general (2,9%e i.a. vs 3,4% i.a. previo) como subyacente (3,7%e i.a. vs 3,9% i.a. previo). Sin embargo, no hay que olvidar que el último IPC general mostró cierto repunte contra pronóstico, en un contexto de crecimiento económico y mercado laboral sólidos. En este escenario, las bajadas de tipos de la Fed previstas por el mercado para 2024 se han moderado a 5 (vs 7 a principios de año) y se ha retrasado en el tiempo el inicio de los recortes (probabilidad por reuniones: 19% marzo, 55% mayo, 82% junio).

En términos de actividad económica, contaremos con las encuestas adelantadas de ciclo correspondientes a febrero, que en términos generales podrían mostrar mejora adicional de la economía americana: manufacturera de Nueva York (-10e vs -43,7 anterior), panorama de negocios de la Fed de Filadelfia (-9,0e vs -10,6 anterior), índice de actividad del sector servicios de la Fed de Nueva York (vs -9,7 anterior) y la Universidad de Michigan preliminar de confianza del consumidor (79e vs 79,0 anterior). Como datos más rezagados, tendremos ventas minoristas y producción industrial de enero.

En Europa la atención se centrará en la encuesta ZEW de febrero en Alemania de situación actual (-79,5e vs -77,3 anterior) y de expectativas (17,2e vs 15,2 anterior); y en la Eurozona, de expectativas (22,7 anterior). En ambos casos, los componentes de expectativas también deberían mejorar ante la previsión de recortes de tipos en la segunda mitad del año. Como datos más rezagados, en la Eurozona se publicará el PIB 4T23 primera revisión, interanuales (+0,1%e y preliminar y 0% anterior) como trimestral (+0,0%e y anterior vs -0,1% anterior).

En Reino Unido estaremos pendientes de los datos de IPC de enero, que podrían repuntar en todas sus lecturas: general 4,1%e vs 4% anterior, subyacente 5,2%e vs 5,1% previo y servicios 6,8%e vs 6,4% anterior. En este contexto, el mercado ha rebajado sus previsiones de recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra en 2024 desde las 7 rebajas previstas a finales de 2023 hasta las solo 3 actuales.

A pesar del buen comportamiento de las bolsas (con el Eurostoxx 50 en máximos del año y el S&P 500 en máximos históricos), no hay que olvidar que los riesgos continúan siendo elevados, y que la relativa fortaleza del ciclo puede verse mermada en un contexto de incertidumbre. A los riesgos geopolíticos, los problemas estructurales en la economía China y a la espera de continuar viendo una caída en los datos de inflación, se unen ahora la creciente inestabilidad financiera en Estados Unidos (temores en torno al «commercial real estate» americano), y un común denominador de la temporada de resultados en América: el anuncio de programas de reestructuración de costes que hace más importante si cabe prestar atención a la evolución del empleo tras el fuerte dato de enero. Mantenemos nuestra idea de prudencia tras las subidas que parecen obviar todos los riesgos, en un mercado donde cada vez es más importante el «stock picking».