Renta 4 | Apertura al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +1,5%, futuros S&P +0,5%), con escasas referencias hoy en el plano macro más allá del desempleo semanal americano, las ventas minoristas en la Eurozona y la producción industrial en España.

Ayer la encuesta de empleo privado ADP en Estados Unidos mostró unos niveles sólidos (208.000 vs 185.000 anterior que se revisó al alza +40%), lo que junto con un buen dato de ISM servicios (estable vs deterioro esperado, y con empleo al alza) y a la espera del informe oficial de empleo (viernes), modera las esperanzas del mercado de ver un freno en las subidas de tipos de la Fed, que previsiblemente seguirá priorizando el control de la inflación (general 8,3% y subyacente 6,3% vs objetivo 2%). Ayer Bostic de la Fed afirmó que esperaba tipos al 4%-4,5% (mercado descuenta 4,25%) a final de año y que no veía un giro de tipos a la baja en 2023, reafirmando las palabras de Daly. Es en este contexto en el que las TIRes repuntaron ayer con fuerza: +12 pb en Estados Unidos y +15/+30 pb en Europa en el 10 años. Hoy conoceremos las Actas del BCE de septiembre, donde la atención estará en alguna pista sobre el ritmo de subidas de tipos, si bien Lagarde ya dijo que las decisiones se tomarían reunión a reunión y serían data-dependientes (próxima reunión del BCE: 27-octubre, el mercado descuenta +50/+75pb hasta 1,25%-1,5% en el tipo de depósito y con nivel de llegada en 2,75% en 2023).

Por su parte, la OPEP+ finalizó su reunión con la recomendación de recortar producción en 2 millones b/d con el objetivo de frenar las caídas de precios del crudo que se están produciendo ante la expectativa de menor demanda en un contexto de desaceleración económica. Se trata del primer recorte de oferta relevante desde antes de la pandemia (la bajada de septiembre fue meramente testimonial, 100.000 b/d). A pesar de estar en línea con lo barajado por el mercado, el Brent reaccionó con subidas del 2% acercándose a 94 usd/b, que elevan el rebote en los últimos días hasta el 11% desde mínimos de 84 usd/b y tras llegar a marcar máximos en 139 usd/b con la invasión rusa de Ucrania. Sin embargo, varios miembros están produciendo muy por debajo de sus cuotas oficiales, por lo que se calcula que el recorte de producción efectivo sería de “solo” 0,88-1,1 mln b/d, pero en cualquier caso es una señal de que los productores temen una desaceleración de la demanda y que no están cómodos con precios muy alejados de los 90-100 usd/b. Por su parte, Estados Unidos ha recibido mal la decisión y afirma que seguirá liberando reservas. El recorte de la OPEP+, a lo que se suma el riesgo de que la oferta de Rusia pudiera reducirse en hasta 3 mln b/d si Estados Unidos y UE siguen adelante con su tope al precio del crudo ruso, deberían mantener la presión al alza sobre los precios del crudo y con ello sobre la inflación y los tipos de interés.

En el plano macro destacamos el peor dato de PMI servicios en España, que cae por debajo de 50 en septiembre (contracción) por primera vez desde enero y una vez pasado el verano (temporada turística). Se estima un estancamiento del PIB en 3T y previsible caída en 4T en un contexto fuertemente inflacionista. El Banco de España ha actualizado sus previsiones, revisándolas a la baja: PIB 2023 +1,4% (-1,4 pp desde junio), y 0,7 pp por debajo de las previsiones del Gobierno (+2,1%) en los PGE 2023.