Santander | El primario prácticamente se cierra. La fuerte volatilidad de los mercados ha venido acompañada por un cierre casi total del primario europeo. Con apenas €2,3mm en la semana y con un escaso apetito inversor, ya que las órdenes apenas han cubierto el nominal de emisión (b/c promedio de 1,2x). La mayor parte de las emisiones tuvieron un carácter defensivo, al tratarse de covered bonds (€750mn) y deuda senior IG (€1mm), mientras que solo ha habido una emisión high-beta: los €500mn de deuda HY de la compañía sueca Verisure. (…)

Ceden las emisiones de bonos, se dispara el préstamo bancario. De hecho, la caída de las emisiones corporativas se está produciendo en paralelo con un fuerte crecimiento de los préstamos bancarios del +8,7% a/a (cifra de finales de agosto, según el BCE), cifra muy superior al +3,7% de media durante 2018-19 (pre-pandemia).(…)

El Coste de refinanciación €IG en máximos históricos y superior al coste del préstamo. Una de las principales razones de esta caída de las emisiones corporativas es el fuerte aumento del coste de la nueva deuda. Así, el coste de la nueva deuda €IG ha aumentado en 344pb en 2022 hasta el 4% y casi triplica al coste de la deuda existente, que presenta un cupón medio del 1,5%. De este modo, el coste de refinanciación promedio (yield – cupón) ya alcanza un máximo histórico de 242pb, superando a los 173pb de octubre de 2008. Del mismo modo, el yield de la deuda €HY ha aumentado en 540pb en 2022 hasta el 8,2%, más del doble del cupón medio actual de la deuda €HY existente del 3,5%. Además, el coste de los bonos corporativos también supera al de los préstamos bancarios, que a finales de agosto cotizaban en el 2,1% (última cifra proporcionada por el BCE) frente al 2,7% de la deuda €IG.