Santander | Post-techo de deuda, post-payrolls: Se prolonga el buen momento para los mercados de crédito. La sorpresa en los payrolls de mayo fue material (339k vs 294k p y 195k e – con revisión de +93k en los 2 meses previos) y aleja el escenario de recesión inminente. Y aunque el repricing de las curvas también fue severo (UST2Ys +15pb el viernes), el crecimiento en salarios se modera (+0,3% m/m, +0,4%p revisado desde +0,5%) y la tasa de paro salta hasta el 3,7% (3,4%p).

Con todo, para nuestros economistas, los desequilibrios en el mercado de trabajo se están corrigiendo de forma excesivamente lenta. A corto plazo, los mercados de crédito se deberán ahora enfrentar al efecto crowding out de un salto agudo de emisiones de letras en EEUU post-resolución del techo de deuda, lo que vuelve a situar al mercado de crédito single A y los cortos plazos en riesgo.

Por el lado positivo, el primario comienza a moderarse tras un mes de mayo récord. Y la pasada semana asistíamos a €21mm tras los €31mm de media de las tres semanas previas. El foco en junio vuelve a Italia ante el elevado repago de TLTROs y la aceleración de QT desde el 1 de julio con el mercado italiano que se sigue encareciendo (BTP spreads -8pb la pasada semana y ya en zona de mínimos del año).

En todo caso, y en una semana de escaso interés macro (más allá de los PMIs e ISM de servicios hoy), la atención vira hacia el FOMC y la reunión del BCE la semana que viene, con el IPC de mayo en EEUU el día previo al FOMC. Por cierto, vientos de cola hoy para la banca francesa después de que Francia salvara otra bola de set con la confirmación por parte de S&P del AA outlook negativo el viernes. Atención también hoy al testimonio de Lagarde ante el Comité de Asuntos Monetarios y Económicos del Parlamento Europeo (3pm CEST).