Bankinter | La Comisión Europea (CE) anuncia una propuesta de revisión de las cuotas de importación de acero en Europa. Reduce las cuotas actuales en un 50% y eleva el arancel al 50% (desde 25%) a partir de una determinada cuota (18,3Mtn). El objetivo es proteger la Industria del acero europea en un contexto de sobrecapacidad global. La UE busca evitar que, tras el arancel aplicado por Estados Unidos del 50%, el acero barato procedente de países como China o India se dirija hacia Europa.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Buenas noticias para los productores europeos que desde la introducción de medidas arancelarias en Estados Unidos (sección 232. Actualmente los aranceles al acero y aluminio son del 50%) han sufrido aumento de las importaciones en Europa. El cambio arancelario propuesto en Europa debería suponer una moderación de la cuota de mercado de las importaciones, lo que debe permitir a medio plazo la mejora de demanda para los productores locales incluso en un entorno de demanda final estable.

Se espera que las medidas puedan entrar en funcionamiento el 1 de enero de 2026. Las compañías europeas cuentan con varios catalizadores a medio plazo: (1) las medidas arancelarias propuestas deben contribuir a la mejora de expectativas por recuperación de cuota de mercado a medio plazo a las importaciones (la cuota de mercado de las importaciones de acero se mantendrían en torno al 25% y acero inoxidable en Europa suponía un 23% en el 2T 2025) y una reducción de la prima de riesgo; (2) Expectativa de mejora en las decisiones de inversión en Europa, en un entorno de tipos de interés reducidos (BCE 2,0% y 2,15%). Entre ellas, medidas de aceleración de la inversión en Defensa y planes en infraestructuras en algunos países como Alemania.

ArcelorMittal generó 48% de las Ventas y 26% de su EBITDA en Europa en 2024; muestra capacidad de generación de caja operativa, incluso en los momentos bajos de ciclo lo que le ha permitido mantener su política de retribución al accionista (vía dividendo y recompras de acciones) y cuenta con un apalancamiento limitado (1,2x DFN/EBITDA 2T 2025). Por tanto, revisamos nuestra recomendación a Comprar (desde Mantener) y preliminarmente elevamos (sin cambios en las estimaciones 2026 aplicamos un múltiplo histórico de 4,6x P/CF), nuestro a Precio Objetivo: 34,6€/acc. (desde 27€/acc.).

Acerinox generó ventas en Europa (36% de sus Ingresos 2024), si bien su resultado en Europa sigue bajo la presión en precios de las importaciones. La mayor parte de su resultado hasta la fecha procede del Estados Unidos por lo que a corto plazo se debe ver favorecido por la estabilización del dólar tras la debilidad del 1S2025 (-13,5%). A pesar de ello, Acerinox también ha sido capaz de generar caja operativa en los momentos bajos de ciclo y mantener su política de dividendos (RpD ~5%) e inversiones. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y elevamos preliminarmente (sin cambios en nuestras estimaciones 2026 aplicamos un múltiplo medio histórico de 6,3x P/CF), nuestro Precio Objetivo: 12,6€/acc. (desde 11,0€/acc. ant.).