El beneficio por acción de Sanofi aumenta un +20,5% en el 1T22 con ventas de 9.674 M€ (+12,6% a/a). Se eleva P.O. a 110€/acc.vs 106 €/acc.

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Bankinter | En el 1T 2022 las ventas de la farmaceútica alcanzan 9.674M€ (+12,6% a/a y +8,6% a tipo de cambio constante, consenso 9.409M€), donde ventas farma 7.326M€ (+11,6%), vacunas 1.020M€ (+11,5%), consumo 1.328M€ (+19,3%), margen bruto 74,4% (+2,0 p.p), beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 3.065M€ (+16,2%, consenso 2.868M€), beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 2.024M€ (+20,2%, consenso 2.209M€), BPA negocio 1,94€ (+20,5% y +16,1% a tipo constante). Los restantes resultados bajo IFRS son: EBIT 2.397M€ (+16,5%), BAI 2.319M€ (+17,5%), BNA 2.009M€ (+28,3%). Cash flow libre 1.707M€ (-11,3%) el deterioro refleja la inversión en circulante, deuda financiera neta 9,432M€ (-5,5% desde 4T21, 0,8x beneficio operativo del negocio). Link a los resultados.

Opinión del equipo de análisis: Nuestra valoración de los resultados 1T 2022 es positiva. Los resultados operativos son mejores de lo esperado pero el beneficio neto del negocio coincide con la expectativa. Con independencia del empuje adicional que supone la revalorización del USD, la evolución de las ventas a tipo de cambio constante es muy positiva y al impulso de Dupixent (+46% a tipo de cambio constante) se suma la buena evolución de vacunas. El aumento del margen bruto en 2 p.p. es un hito positivo que contribuye a mejorar el margen operativo del negocio a 31,7% (+1,0 p.p.). Sanofi está culminando la segregación de su filial que fabrica principios activos de medicamentos (EUROAPI), prevé sacarla a bolsa en los próximos meses. No actualiza sus guías 2022 (espera que el BPA del negocio aumente a un tipo bajo de doble dígito a tipo de cambio constante y que el efecto divisa aporte +2%/+3% al crecimiento). Estas nos parecen conservadoras a la vista de la contribución adicional del efecto divisa y de las perspectivas de revalorización del USD en 2022. Este efecto nos hace revisar al alza nuestro precio objetivo a 110,00 €/acción desde 106,00 €/acción y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.