El Ebitda 1S21 de AB InBev aumenta un +23,8% a/a (9.114 M$), ligeramente deslucido por el aumento de costes de EEUU

Consenso

Banco Sabadell | La fabricante de cerveza, AB InBev, ha presentado sus resultados del 2T21 con unas Ventas de 13.539 M$, un Ebitda de 4.846 M$ y un BNA de 1.911 M$.

Las principales cifras del 2T21, en comparación con el 2T20, fueron las siguientes: Ventas: 13.539 M dólares (+31,5% vs +26,8% BS(e) y +28,9% consenso); Ebitda: 4.846 M dólares (+41,9% vs +38,3% BS(e) y +39,4% consenso); y BNA: 1.911 M dólares (+107,5% vs +140,1% BS(e) y +141,6% consenso).

Las principales cifras del 1S21, en comparación con el 1S20, fueron las siguientes: Ventas: 25.832 M dólares (+21,3% vs +19,0% BS(e) y +20,0% consenso); Ebitda: 9.114 M dólares (+23,8% vs +22,1% BS(e) y +22,6% consenso); y BNA: 2.924 M dólares (+3747,4% vs +4142,1% BS(e) y +4160,5% consenso).

Resultados 2T’21 mixtos con una positiva evolución en ventas (+28% LfL en 2T’21 vs +24% BS(e) y consenso) pero peores en Ebitda donde, si bien se acelera el crecimiento orgánico hasta el +31%, éste es inferior a lo previsto (+34%). Además, a nivel reportado el Ebitda incluye un “ingreso no recurrente” en Brasil de ~226 M dólares. Ajustado por esto, el Ebitda se situaría un -3% frente a lo previsto.

Por regiones, este comportamiento más discreto en Ebitda proviene de EE.UU. (~33% Ebitda; -1% en 2T’21), donde ya a nivel de ventas el crecimiento es ligeramente más discreto de lo esperado (e inferior al mercado) y además se ve penalizada por mayores costes en la cadena de aprovisionamiento (no compensados por el mix de ventas más favorable).

Para 2021 indican que crecerán en Ebitda a una tasa del +8%/+12% (vs +9% BS(e) y +11% consenso) y que este ritmo será inferior al crecimiento LfL en ventas (vs +8% LfL BS(e) y +13% consenso) por mayor equilibrio en volúmenes/precios y mayores costes de materias primas.

Con todo, resultados mixtos donde la buena evolución en ventas queda deslucida por EE.UU. Esto, unido a las indicaciones de mayor presión en costes en el 2S’21 (aunque mantienen el guidance) podría presionar al valor hoy, a pesar de estar en cierta medida descontado por el mercado vista la evolución en este último mes (-5% absoluto y vs ES50).

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