Banco Sabdell | La compañía ha publicado los resultados completos correspondientes al 2T23, tras la pre-publicación del pasado 14/07, donde recordamos rebajó un -6% el guidance de ventas’23 y el margen EBIT’23 hasta el 11,5%/13,0% (vs 11,5%/14,0% antes). Desde el punto de vista operativo, las ventas caen este 2T’23 un -3% hasta 5.710 M euros (vs c. 5.700 M pre publicado) y el margen EBIT se sitúa en el 11%, en línea con lo anunciado. Los Rdos. están muy afectados por la caída de ventas en Norte América (-42% vs 2T’22), que impactan en el negocio de Infraestructuras (-8% en ingresos vs 2T’22; 34% ventas), así como en Mobile Networks (+1%; 46% ventas), que compensa con el fuerte incremento en India (+355%), pero a costa de un menor margen (-330 pbs). En la publicación de hoy indican que esperan que el impacto en Infraestructuras sea de corto plazo, y reiteran las buenas previsiones para Redes, en base al temprano desarrollo del 5G.

Valoración: El valor ha sido fuertemente castigado tras la prepublicación del 14/07 (-10% absoluto desde entonces) y acumula un underperformance del -36% vs Euro Stoxx 50 en 2023, cotizando a c. 8x PER, (vs rango 8x/20x en de los últimos 5 años). A estos niveles, creemos que la compañía está fuertemente infravalorada (revisaremos P.O. a la baja, hasta c. 6 euros/acc., c. +70% potencial), y si bien a corto plazo, las dudas respecto al ciclo 5G en EE.UU. pueden seguir pesando, seguimos muy positivos en la capacidad de la compañía de capturar el crecimiento ligado a la inversión 5G, que recordamos sigue en fase aún temprana de despliegue (sólo c. 25% de penetración en banda media a nivel global). Mantenemos COMPRAR. P.O. 7,00 euros/acc. (potencial +98,50%).