Bankinter | Crece el interés de los bancos europeos por ganar tamaño y mejorar en eficiencia ante un entorno de tipos a la baja y escaso crecimiento económico. Monte dei Paschi di Siena ha anunciado hoy una OPA sobre Mediabanca. El banco de Siena ofrece 23 acc. MPS x 10,0 acc. de Mediobanca, lo que implica valorar éste último en 16,10€/acc. con una prima de apenas el 5,2% sobre el precio de cierre de ayer.

Opinión del equipo de análisis: La operación puede tener sentido estratégico. El modelo de negocio de Mediobanca (MDBI) pivota en los servicios/comisiones con una rentabilidad ~14,0% en 2025e (vs 10,0% en Monte dei Paschi) y exceso de capital (CET1~15,4%), pero la probabilidad de éxito es reducida a los precios actuales porque: (1) Una prima de apenas el 5,0% no parece suficiente para convencer a los accionistas de MDBI, máxime cuando el pago se realiza en acciones. Además, MDBI tiene mejores perspectivas de negocio para 2025 con un BNA ~1.350 M€ e (+3,8%) que compara con un BNA ~1.300 M€ de MPS (-18,0%), (2) se desconocen los detalles de la operación – plan de negocio, calendario y sinergias de costes -, pero todo apunta hacia una operación dilutiva para MPS que cotiza con múltiplos de valoración más bajos (P/VC ~0,8x vs 1,2x MDBI) con PER 2024 e ~7,0x (vs 9,2x MDBI) y (3) no descartamos que la operación se prolongue hasta conocer el desenlace de la OPA lanzada por Unicredit sobre BPM porque la unión BMPS-BPM parecía la más propicia por fundamentales (tamaño, múltiplos, ….)