Santander Corporate & Investment | Renault (Ba1 e, BB+ e) comienza a vender la participación del 28% que aún tenía en Nissan, respaldando así la aspiración del grupo de recuperar la calificación IG para la SA. Tras el acuerdo de reequilibrio de participaciones cruzadas cerrado en noviembre, Renault ha anunciado esta mañana que venderá de nuevo a Nissan una participación del 5% en el fabricante japonés por una contraprestación de EUR 0,8mm (valorando la participación restante de Nissan pendiente de desinversión en EUR 3,5mm). Los fondos recaudados mejorarán la posición financiera neta industrial de Renault SA, ya que el grupo reiteró su prioridad de recuperar la calificación IG antes de aumentar la remuneración de los accionistas. Con la venta, Renault registrará una minusvalía no monetaria de hasta EUR 1,5mm que afectará al beneficio neto del ejercicio 2023.

Opinión de research: 

Si bien la rentabilidad y la generación de flujo de caja de Renault superan las de sus homólogos con calificaciones high-BB/low-BBB, el apalancamiento ajustado de Renault (deuda bruta del negocio automotriz/EBITDA) por encima de 3x es el principal obstáculo que impide calificaciones más altas, especialmente de Moody’s (consideramos que todos los parámetros cumplen ya los requisitos para calificaciones IG exigidos por S&P). Por lo tanto, la rápida ejecución de la venta de la participación en Nissan y el desapalancamiento inorgánico podrían respaldar una vuelta a ratings IG compuestos (frente a nuestra hipótesis de base de una subida hasta el ejercicio 2024E). Mantenemos una recomendación Neutral sobre Renault (bonos emitidos por Renault SA), dado que los spreads ya están cotizando en línea con los bonos en euros de Ford con rating IG, pero prevemos un impacto positivo en el valor relativo de Renault hoy (con un potencial tirón técnico similar al de Ford).