Santander Corporate & Investment | Según Bloomberg, que cita fuentes «familiarizadas con la cuestión», Telecom Italia (B1 n, B+ n, BB- n) pedirá mañana a CDP y a su socio Macquarie que mejoren su oferta de adquisición de los activos de red de la compañía. KKR también ha presentado su propia oferta. Al parecer, ambas valoran los activos de red en 18-20. 000 M €, que queda por debajo de la valoración de 9-15x el EBITDA habitual en este tipo de activos. Vivendi, principal accionista de TI, con una participación del 23,75% en la compañía, ha determinado su propia valoración en unos 30.000 M €. No obstante, sin representación en el consejo, y dado que no es necesario que los accionistas voten sobre la venta, según Bloomberg, la influencia de Vivendi parece limitada. Las ofertas sobre la mesa vencen a finales de mes.

Opinión de Research: Creemos que una oferta mejorada podría convencer a TI de optar por la venta, dadas las presiones que sufre su balance, que presenta una deuda neta de 25.500 M€. El objetivo sería reducir la deuda para que TI pudiera disminuir notablemente su apalancamiento sin la contribución de unos 2.000 M € de los 5.300 M€ de EBITDA del grupo. Creemos que, en caso de venta, TI probablemente lanzaría una oferta de canje de sus bonos. Si bien esto podría ofrecer potencial alcista a los inversores, el proceso de aprobación regulatoria podría ser largo y aún no hay certeza de la obtención del visto bueno del consejo de administración. Por ello, a la espera de más información, mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar.