Santander Research | La compañía (B1 *+, B+ *+, BB- *+) ha anunciado la organización de la denominada NetCo para su venta a KKR, prevista para el verano de 2024. La división incluye la infraestructura de red fija y los bienes inmuebles asociados, el negocio mayorista y la totalidad de la participación en la filial Telenergia. La división está integrada por más de 20.000 personas, de las cuales más de 19.000 trabajan ya en el área de Ventas al por Mayor y Redes, mientras que otras 900 aproximadamente proceden de las funciones de personal de TIM. Como resultado de la nueva organización, el segmento de servicios del grupo TIM (ServCo) empleará, a 1 de diciembre, un total equivalente a unos 16.300 puestos de trabajo a tiempo completo, lo que corresponde a unas 17.500 personas, e incluirá el componente de red móvil.

Opinión: TI ha estado trabajando contrarreloj para reorganizar su estructura empresarial y poder escindir NetCo para su venta a KKR, según lo previsto, en el segundo semestre de 2024. Aunque compartimos la opinión positiva de las agencias de calificación sobre el efecto de la venta de NetCo en el perfil crediticio de ServCo, el equipo gestor de TI ha indicado que solo los bonos a corto plazo de la compañía permanecerían en TI. Habrá una oferta «amistosa» de canje parcial de los bonos denominados en euros y dólares con vencimiento a partir de 2026 para trasladarlos a NetCo. Por lo tanto, la futura calificación crediticia solo es relevante para los bonos que vencen a finales de 2024 y en 2025, cuando se estima que se completará la venta de NetCo. La situación de los demás bonistas dependerá de las condiciones de la oferta de canje y del futuro perfil crediticio de NetCo, que por el momento se desconocen. A partir de la presentación y las explicaciones dadas por la alta dirección de TI con ocasión de la publicación de los resultados de 9M23, consideramos que los riesgos crediticios están sesgados hacia el lado positivo, pero mantenemos la cautela sobre la calificación crediticia final de los bonos que se trasladarán a NetCo. Mantenemos nuestra recomendación Neutral.