Morgan Stanley | Julius Baer lleva un 40% desde la revisión estratégica de hace 2 años (vs el +11% del SX7P), gracias a la buena ejecución. 

Las iniciativas de mejora de margen bruto y de control de costes ya están reflejadas en el mercado, ya que las estimaciones de consenso de BPA de 2021 a 2023 se han revisado al alza en un 20-40% en ese periodo.

Nuestras estimaciones ya no están por encima de las del consenso, argumento por el que habíamos estado Overweight. Todo esto nos hace bajar recomendación a Equalweight.

En el medio plazo nos sigue pareciendo una histórica atractiva y la valoración es razonable (11x P/E’22, 10% de descuento vs gestoras europeas). Para volver a subir a Overweight necesitaríamos ver un nuevo update estratégico, M&A transformacional y/o valoración muy atractiva. El orden de preferencia actual en bancos suizos es: UBS, Julius Baer y Credit Suisse (todos en EW).

Julius Baer, de Over a Equal-Weight, Precio Objetivo de 75 a 70  francos suizos.