Santander Corporate & Investment | La fuerte ralentización del primario corporativo y los altos costes de refinanciación están resultando en unas emisiones cada vez más negativas en ciertos sectores como Telecoms o Autos. En concreto, el sector Autos se enfrenta a €12,6mm de emisiones netas negativas en lo que llevamos de 2022, ya que han emitido €20,2mm vs €32,8mm de vencimientos a nivel YTD; mientras que el sector Telecoms se enfrenta a €12mm de emisiones netas negativas (€13mm de emisiones vs €25mm de vencimientos a nivel YTD. En el otro lado de la balanza se sitúan los sectores de Utility&Energy e Industrials, con unas emisiones netas muy positivas de €25,9mm y €16,9mm respectivamente y un riesgo de refinanciación, por tanto, bastante más reducido.

Una de las principales razones de la caída de las emisiones corporativas y del aumento del riesgo de refinanciación es el fuerte repunte del coste de la nueva deuda, de modo que el coste de refinanciación se encuentra en máximos históricos. Así, el coste de la nueva deuda €IG ha aumentado en 358pb en 2022 hasta el 4,1% y casi triplica al coste de la deuda existente, que presenta un cupón medio del 1,5%, por lo que el coste de refinanciación promedio (yield – cupón) ya alcanza un máximo histórico de 254pb. Del mismo modo, el yield de la deuda €HY ha aumentado en 571pb en 2022 hasta el 8,5%, más del doble del cupón medio actual de la deuda €HY existente del 3,6%.

Otro factor que puede incidir en un mayor riesgo de refinanciación de las compañías es el hecho de que el vencimiento promedio de su deuda es cada vez menor, debido a que las emisiones corporativas de los últimos meses se han colocado con un plazo más corto de lo habitual: de 6,4 años en el 3T22 vs 8,2 años de media en 2021. De este modo, el vencimiento promedio de los €2,2trn de deuda corporativa IG en EUR se ha reducido hasta casi los 5 años, su nivel más bajo desde principios de 2014 y también la mayor caída interanual desde la crisis financiera global, según Bloomberg. El vencimiento promedio de la deuda corporativa IG en GBP, que suele ser a más largo plazo que su homóloga en EUR, también ha caído hasta un mínimo histórico de menos de 9,4 años desde los 11,5 años de comienzos de este año. Por último, no olvidemos que una de las consecuencias del mayor riesgo de refinanciación es el posible impacto en ratings y en defaults corporativos.