Los inversores siguen siendo optimistas sobre las perspectivas de crecimiento: El 93% de los encuestados espera que el crecimiento europeo mejore en los próximos doce meses (ligeramente por encima de la lectura del mes pasado y solo ligeramente por debajo del máximo de 15 años alcanzado en marzo), en parte porque consideran que la política fiscal europea es la más estimulante desde 2010. Sólo 1 de cada 10 encuestados cree que el ciclo macroeconómico alcanzará su punto máximo este trimestre, y más de 4 de cada 10 dicen que no alcanzará un máximo hasta al menos el año que viene.

La inflación se considera el mayor riesgo de cola: las expectativas de inflación siguen siendo elevadas, ya que el 82% de los encuestados cree que la inflación aumentará en los próximos doce meses, sólo moderadamente por debajo del récord del 94% alcanzado en marzo. La inflación se considera el mayor riesgo de cola para los mercados, ya que el 35% de los inversores la citan como la principal preocupación (frente al 27% del mes pasado). El segundo mayor riesgo de cola es el taper tantrum (citado por el 27% de los encuestados), y 4 de cada 10 participantes en la encuesta creen que es probable que se produzca una rabieta en el segundo semestre de este año.

Los inversores no esperan un pico para la renta variable europea hasta el próximo año: sólo 1 de cada 10 inversores espera que la renta variable europea alcance un pico este trimestre, y una pluralidad piensa que es improbable que se alcance un pico hasta el próximo año. Ninguno de los encuestados prevé que la renta variable europea vaya a la baja de aquí a finales de año, y el doble de los encuestados proyecta un porcentaje de subida de un solo dígito que espera rendimientos de dos dígitos en el mismo periodo (en consonancia con nuestras proyecciones de una subida adicional del 5% en el Stoxx 600 de aquí al tercer trimestre). El fuerte repunte de la renta variable en el último año no se ha traducido hasta ahora en temores de burbuja, ya que sólo un 4% neto de los participantes considera que la renta variable europea está sobrevalorada.

Los inversores consideran que los valores cíclicos y de valor seguirán subiendo: dos tercios de los inversores esperan que los valores cíclicos europeos sigan superando a los defensivos, y una cuarta parte considera que el precio relativo de los valores cíclicos subirá más de un 10% a medida que el crecimiento se recupere y los rendimientos de los bonos aumenten. La confianza de los inversores en el repunte del valor europeo ha aumentado, ya que el 43% de los encuestados afirma que la rotación del valor continuará a lo largo del año, frente al 26% del mes pasado. Estamos de acuerdo con esta opinión y esperamos un rendimiento superior al 10% para los cíclicos frente a los defensivos y el valor frente al crecimiento en los próximos meses.

El posicionamiento de los inversores se aleja del crecimiento y de los defensivos y se adentra en el valor: la tecnología sigue siendo el sector europeo más popular, pero su atractivo está disminuyendo, ya que un 36% de los encuestados afirma estar sobreponderado, frente al 50% del mes pasado. Del mismo modo, sólo el 11% de los encuestados afirma estar sobreponderado en el sector industrial, frente al 35% de abril, y un 25% neto considera que el sector está sobrevalorado. Los inversores han aumentado su infraponderación en los servicios públicos (que ahora es el sector que menos gusta en Europa, con un 36% neto de encuestados que dicen estar infraponderados), mientras que han pasado de sobreponderar a infraponderar el sector farmacéutico. El interés de los inversores por sectores de valor como los bancos y la energía, por el contrario, está aumentando, y los bancos se encuentran ahora entre las 4 principales sobreponderaciones sectoriales europeas, mientras que el posicionamiento en energía ha aumentado hasta acercarse a la neutralidad, desde una gran infraponderación el mes pasado.