Indra, en la puja por el 25% de Hensoldt: supondría 397 M€ y dejaría la ratio DFN/Ebitda 2021e en 2,9x

Indra Fachada

Banc Sabadell | Según Bloomberg, Hensoldt (compañía alemana de defensa) habría confirmado conversaciones para vender una participación del 25,1% (en manos de fondos asesorados por KKR) con partes interesadas entre las que destacan a Indra (IDR), Leonardo, Saab y Thales. 

Valoración del equipo de análisis de Banco Sabadell:

Indra ha confirmado que está mirando la operación y no ha facilitado ninguna información. Según nuestras estimaciones, la compra del 25,1% (capitalización de c1.600 millones de euros) para Indra supondría 397 millones de euros (c.30% capitalización de IDR) y dejaría el ratio de apalancamiento en DFN/Ebitda 2021e 2,9x (vs 1,6x actual y 2,5x en 2020). 

Hensoldt está cotizando a 15x EV/Ebit 2021 (vs 8,7x IDR) y cuenta con un margen Ebit del c.10% (vs 6,6% Indra en 2021). Aunque los negocios son complementarios (Hensoldt hace electrónica de defensa y también está involucrada en el FCAS) creemos que quedarse tan sólo con una participación minoritaria podría no ser suficiente (para obtener más sinergias y consolidar el activo) por lo que habría que conocer las intenciones finales de la compañía. Recordamos que KKR ya vendió recientemente otro paquete del 25,1% al gobierno alemán del que no trascendió valoración pero estimamos unos niveles similares a los actuales. 

Indra: Comprar; Precio Objetivo: 9,50 euros/acción (potencial +24,18%).