Renta 4 | Los resultados han cumplido nuestra previsión de ingresos (+2% vs R4e) y han superado ampliamente a nivel operativo y neto: Ingresos ordinarios 1.096 millones de euros (en línea vs R4e, +2% vs consenso y +9% vs 3T 23), EBIT, principal magnitud, 111 millones de euros (+12% vs R4e, +10% vs consenso, +25% vs 3T 23), EBITDA 140 millones de euros (vs 114 millones de euros R4e y +20% vs 3T 23) y beneficio neto 70 millones de euros (+9% vs R4e, +8% vs consenso y +24% vs 3T 23) con resultado financiero: -9,6 millones de euros (vs -8 millones de euros R4e) y tasa fiscal: -29% (vs R4e -29% y 3T 23).

Por divisiones, en Defensa, ingresos +16% vs 3T 23 hasta 226 millones de euros (vs 232 millones de euros R4e), EBIT 51 millones de euros (vs 46 millones de euros R4e y margen EBIT 22,6% (R4e 22%), en Tráfico Aéreo ingresos +39% vs 3T 23 hasta 106 millones de euros (vs 90 millones de euros R4e), EBIT 14 millones de euros (vs 12 mln eur R4e) y margen EBIT 9,4% (R4e 10,8%), Movilidad ingresos +24% vs 3T 23 hasta 84 millones de euros, EBIT 5 millones de euros y margen EBIT 5,7% y Minsait (IT), ingresos +2,4% vs 3T 23 (-4% vs R4e), EBIT 42 millones de euros (R4e 41 millones de euros) y margen EBIT 6,1% (R4e 5,2%).

La contratación (precursor de futuros ingresos) aumenta en 9M 24: +7,4% vs 9M 23 (+9,0% excluyendo divisa), acelerando en 3T (+9,2% y +12,7%, respectivamente). Gran comportamiento de la contratación en 3T en todas las divisiones excepto en Minsait: -5,5% -0,7% excluyendo divisa. En Defensa +20,5% en ambos, +42% y +45%, respectivamente y Movilidad: +77% y +78%, respectivamente, tras la caída sufrida en 1S24. La cartera de pedidos crece +1,1% vs 9M23 (+2,1% excluyendo divisa) y se mantiene cerca de máximos históricos, ofreciendo buena
visibilidad para la generación de ingresos.

Indra generó +32 millones de euros en caja (vs R4e +42 millones de euros) apoyado en la mejor evolución operativa, mayor inversión en circulante de lo previsto -81 millones de euros (R4e -30 millones de euros), capex -26 millones de euros (R4e -30 millones de euros) y la deuda neta se reducen en -23 millones de euros vs 2T 24 hasta 70 millones de euros (vs 50 millones de euros R4e). El endeudamiento sigue a un nivel conservador y que le permite financiar posibles operaciones corporativas. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 282 millones de euros (excluyendo factoring) y líneas de crédito adicionales por valor de 778 millones de euros, con un calendario de vencimientos para los próximos 2 años (35 millones de euros en 2024e, 145 millones de euros en 2025e y 306 millones de euros en 2026e) más que cubierto por la liquidez.

Por otro lado, Indra anunció ayer que ha acordado aumentar su participación en TESS Defence desde el 24,67% al 51,01% por 106,7 millones de euros. Además, cuenta con un earn-out de hasta 30 mln eur sujeto a la evolución de las ventas y EBITDA. Indra consolidará TESS Defence por integración global y el Consejo estará controlado por Indra, aportando 4 de los 7 miembros.

La directiva reitera los objetivos de la guía 2024e: Ingresos > 4.800 millones de euros, que implica > +9,1% vs 2023 (R4e 4.821 millones de euros), EBIT > 415 millones de euros que implica > +19,6% vs 2023 (R4e 422 millones de euros) y FCF > 260 millones de euros (94 millones de euros en 9M 24 y que tendrá que superar los 166 millones de euros en 4T 24e).

Esperamos impacto positivo en cotización tras la haber superado ampliamente las previsiones a nivel operativo y de haber reiterado la guía 2024e. Conferencia 9:00h. P.O. 24,2 eur. Recomendación SOBREPONDERAR.

Primeras impresiones