Intermoney | La compañía (Comprar, PO 4,0 €) acaba de anunciar la venta del 100% de su negocio de servicios medioambientales (Valoriza Servicios), por un valor empresarial 734 Mn€, a una sociedad propiedad de fondos gestionados por Morgan Stanley Infrastructute Partners. El valor de los fondos propios es estimado por Sacyr en 425 Mn€, y se espera que la transacción se cierre en el 4T de este año. Las plusvalías generadas se estiman en 270 Mn€. La empresa señala en el comunicado que el destino de los fondos de la venta será tanto la potenciación del negocio concesional como la reducción de la deuda corporativa.

Valoración: Se trata de un movimiento ya esperado, pues Sacyr había anunciado el comienzo del proceso de venta hace meses. Confirmamos Comprar, así como nuestro PO de Sacyr de 4,0 €. Pensamos que se trata de una buena operación para Sacyr, ya que el precio pagado implica unas 9x EBITDA de 2022, cuando nosotros tenemos valorado el conjunto del negocio de servicios a 7,5x. Medioambiente generó un EBITDA en 2022 de unos 80 Mn€, mientras que existe otro negocio de servicios, llamado Multiservicios (30 Mn€ EBITDA), que incluye actividades de facility management, conservación de carreteras y otras actividades. Aplicando el ratio VE/EBITDA de esta transacción al conjunto del negocio de servicios, el PO de Sacyr se elevaría unos 0,3 €/acción. Tras esta venta, Sacyr desciende su deuda corporativa de forma decisiva, pues a diciembre 22 ésta ascendía a 546 Mn€. Queda pendiente el proceso de venta de las concesiones del ciclo del agua, que estimamos podrían valorarse en unos 350-400 Mn€.