Renta 4 | Telefónica (TEF) ha lanzado una oferta de recompra de dos bonos híbridos y anuncia una nueva emisión de bonos perpetuos.
El primero, de importe nominal 1.000 millones de euros, cupón 5,5%, vencimiento a perpetuidad y con 676,4 millones de euros de valor nominal en circulación y el segundo, de importe nominal 1.250 millones de euros, cupón 5,7%, también vencimiento a perpetuidad y con 823,6 millones de euros de valor nominal en circulación.
Las ofertas se iniciaron el lunes 14 de noviembre y finalizarán el 21 a las 17:00 CET.
De la primera serie de bonos, Telefónica pagará el valor a la Par y de la segunda lo hará con descuento, al 98,25% del valor nominal.
Para refinanciar la deuda, Telefónica ha lanzado una emisión de bonos perpetuos “verdes” con valor nominal de 750 millones de euros.
El precio de la emisión será a la Par. Las obligaciones devengarán un interés fijo del 7,125% anual desde el 23 de noviembre hasta el 23 de noviembre 2028 (6 años). A partir de esta fecha (inclusive), las obligaciones devengarán un interés fijo igual al tipo swap 6 años más un margen del: 4,322% anual desde la fecha hasta el 23 de noviembre de 2032 (4 años), 4,572% anual desde esa última fecha hasta el 23 de noviembre de 2048 (18 años) y 5,322% desde esta fecha.
Valoración:
Telefónica continúa realizando operaciones de refinanciación, a un menor ritmo que en los últimos años, en un entorno en el que los costes de financiación están aumentando. No esperamos impacto significativo en cotización. Precio Objetivo 5,10 eur. Sobreponderar.
El equipo de análisis de crédito de Santander Corporate & Investment recogía también el impacto de esta colocación de Telefónica. «La compañía ha colocado un nuevo bono híbrido verde de €750mn con cupón del 7,125% y con una opción call ejercitable entre agosto y noviembre de 2028. Al mismo tiempo, Telefónica ha lanzado una oferta de canje de todos y cada uno de los €1,5mm todavía vivos de los dos híbridos con calls en marzo y septiembre de 2023. De este modo, si efectúa el canje de la totalidad de los bonos vivos, Telefónica reducirá su saldo de híbridos en circulación en €750mn y el componente de capital en €375mn, dentro del nivel considerado aceptable por S&P. El anuncio refuerza nuestra opinión de que los emisores corporativos de bonos híbridos que no estén atravesando dificultades financieras tratarán de amortizar sus híbridos en la fecha de call y, en función de su dependencia del componente de capital, los sustituirán por nuevos híbridos (como en el caso de Telefónica) o los cancelarán (como en el caso de Naturgy). En nuestra opinión, el próximo anuncio clave corresponde al híbrido de $2,1mm de EDF, con fecha de call en enero de 2023. La compañía podría argumentar que se enfrenta a cierto grado de tensión financiera y que el coste de un híbrido de sustitución parece prohibitivo, lo que podría respaldar una prórroga por motivos económicos. Sin embargo, creemos que una solución podría ser la sustitución del componente de capital del híbrido mediante la conversión en capital de los bonos convertibles OCEANE como parte de la oferta pública de adquisición por parte del Estado francés, pero hasta ahora no ha habido ningún comentario al respecto ni de EDF ni de S&P».
