Santander Corporate & Investment | Bankinter (A2 e, A- e) arrancó el jueves la temporada de publicación de resultados del 2T24 en el sur de Europa. El banco registró un beneficio neto trimestral de más de EUR 272mn en el 2T24, frente a EUR 201mn en el 1T24 y EUR 233mn en el 2T23.
El banco superó el consenso de Bloomberg en la partida de beneficio neto (EUR 262,8mn), pero también en la mayoría de los demás indicadores de rentabilidad, incluido el margen financiero neto (EUR 582,6mn frente a la estimación de consenso de EUR 575,7mn). El retorno sobre fondos propios (RoE) ha seguido mejorando y ha alcanzado un nuevo máximo en una década, al situarse en el 17,72% en el 2T24, lo que supone un aumento frente al 17,4% del 1T24 y un marcado incremento con respecto al 15,5% del 2T23.
El ratio de eficiencia reportado por la entidad también prosiguió su tendencia de mejora, con una reducción hasta el 34,13% en el 2T24 desde un 35,3% en el 1T24, un nivel similar al mantenido en la mayor parte de 2023. Los préstamos dudosos reportados más los activos embargados (en conjunto, activos dudosos) representaron el 2,3% de las exposiciones de riesgo en el 2T24; se han mantenido estables durante los dos últimos años. La cobertura con reservas mejoró hasta el 67,83% de los activos dudosos, interrumpiendo la tendencia a la baja observada en trimestres anteriores, que había hecho descender el ratio de cobertura hasta el 64,1% de los activos dudosos en el 1T24, frente al 64,7% del 4T23 y el 65,9% del 2T23. El CET1 fully loaded se mantuvo prácticamente estable en términos intertrimestrales en el 12,44% (12,46% en el 1T24), pero superó el 12,25% del 2T23.
Opinión de Research:
Como comentamos con más detalle en el informe que publicamos este viernes, los resultados del 2T24 de Bankinter siguen apoyando nuestra recomendación de Sobreponderar. Su perfil crediticio, sólido en términos comparativos, sigue respaldado por sus buenos datos de beneficio neto –que se derivan de una eficiencia superior a la media del sector y de la mejora de la generación de ingresos gracias a un entorno favorable de tipos de interés–, además de por un coste del riesgo todavía moderado.
Bankinter sigue beneficiándose de un perfil de riesgo relativamente contenido (respaldado por su buena gestión del riesgo de crédito), que favorece a sus indicadores de calidad del activo a la hora de afrontar las presiones emergentes en el entorno. Todos estos factores, combinados con su ágil enfoque estratégico, sitúan al banco en mejor posición que la mayoría de sus homólogos para afrontar los retos operativos y económicos que podrían presentarse en 2024. En nuestra recomendación de Sobreponderar, estas fortalezas crediticias siguen contrarrestadas por lo que consideramos un core capital ajustado al riesgo y niveles totales de reservas para insolvencias tan solo adecuados, así como por una gestión históricamente más estricta de su perfil de financiación que la de otras entidades de banca minorista similares.
Como Bankinter emite con poca frecuencia y, por tanto, su universo de bonos es más reducido, encontrar operaciones de valor relativo con otros bancos es más difícil, en nuestra opinión, si bien se trata de un factor técnico de apoyo para sus valoraciones. No obstante, seguimos avistando oportunidades tácticas para materializar nuestra recomendación de Sobreponderar algunos instrumentos en los que vemos valor.
