Mayor presión en importaciones estadounidenses en 2H22: Acerinox, de Overweight a Equalweight y P. O. de 11,70 a 13,30 eur/acc

Acerinox

Morgan Stanley | El mercado está asumiendo beneficios normalizados y no extrapola los extraordinarios beneficios del 1T2022 debido a las incertidumbres macroeconómicas. Por ahora nos mantenemos neutrales en el sector y cambiamos nuestro orden de preferencia. 

Aperam ha sido el que mas por detrás se ha quedado de entre todos los valores de acero YTD, y creemos que el reciente derating es exagerado y compensa de sobra su exposición a Europa. Adicionalmente, en nuestra opinión, la compresión del múltiplo parece exagerada y compensa con creces su exposición a Europa. Además, la reinversión y la acumulación de capital circulante apuntan a la resiliencia de los beneficios y al EBITDA superior a la conversión de FCF a medida que se normaliza el ciclo.

Por el contrario, que Acerinox (ACX) se ha beneficiado ya de su exposición a Estados Unidos (revisiones al alza de beneficios) y que el derating que ha experimentados es modesto. Adicionalmente, vemos una mayor presión en las importaciones en el mercado estadounidense en la 2H22 que podría impactar negativamente los márgenes de Acerinox. Por tanto, cambiamos nuestra preferencia táctica a Aperam (de EW a OW) sobre Acerinox (de OW a EW)

Bajamos Acerinox a Equalweight, Precio Objetivo de 11,70 a 13,30 eur/acción.