Morgan Stanley | Vemos Red Eléctrica como favorita dentro de las Utilities europeas y durante los próximos 5 años entrará en un período que le permitirá aumentar las inversiones en red. Sin embargo, los beneficios llevan una trayectoria opuesta. Estimamos una caída del BPA del -8% CAGR en 2021-25 debido a un retraso en la remuneración vs capex, la caída provocada por los activos pre 1998 (fin de su vida útil) y los ajustados márgenes en el negocio de satélites. Red Eléctrica es un valor atractivo, con un DY´22 y un P/E´22 de 5.9% y 12.7x, respectivamente. Con una caída esperada del 20% del DPS para 2023, vemos la acción cotizando a 4.7% DY´23 y a 18.3x P/E´25 (dada la disminución de las ganancias), por lo que reiteramos el Underweight.