Bankinter | La empresa multinacional española de telecomunicaciones, Telefónica (TEF), a través de su filial en Chile, venderá a una InfraCo, aproximadamente 2 millones de unidades inmobiliarias pasadas con fibra óptica, y posteriormente cederá el 60% a KKR.
Telefónica Chile y la InfraCo suscribirán diversos contratos, entre ellos uno para la prestación de servicios mayoristas de conectividad sobre la red de fibra óptica de la InfraCo. La valoración implícita de la InfraCo es de 1.000 M$ (0,8M€), lo que representa un múltiplo de 14,4x EV/EBITDA y permitirá una reducción de la deuda del grupo Telefónica de 400 M€, actualmente en 35.340 M€. La operación está sujeta a la aprobación por las autoridades de la competencia.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Aunque a menor escala, se trata de una operación similar a la reciente venta de las torres de Telxius a American Towers. Telefónica continúa su estrategia de venta de activos para reducir deuda. Los múltiplos implícitos en la operación son inferiores a los de la venta de Telxius (14,4x EV/EBITDA vs 30,5x). Estas operaciones permiten monetizar y cristalizar el valor de los activos de infraestructuras del grupo y avanzar en la reducción de deuda. Aunque estas operaciones aportan un balón de oxígeno para el mantenimiento del dividendo y del rating, el potencial de crecimiento estructural es reducido y la venta de activos merma la capacidad de generación de caja en el futuro.
En el entorno actual, el objetivo de estabilizar el Cash Flow libre (OIBDA – Capex) requiere necesariamente una contención de la inversión que erosiona la competitividad del grupo a medio plazo. El mantenimiento del dividendo en 0,4€/acción implica payouts >100% en 2019-2021 y niveles de 80-90% en 2022-2024. Este miércoles, Telefónica celebra su consejo donde previsiblemente debatirá el importe del dividendo con cargo a 2020. No descartamos un recorte como medida adicional para acelerar la reducción de deuda y aportar margen de maniobra para abordar las inversiones para el despliegue del 5G.
