Santander Research | Las nuevas estimaciones de crecimiento de la Comisión Europea publicadas ayer tampoco difieren mucho de las previsiones del BCE de junio. Teniendo en cuenta las menciones de varios miembros del BCE (incluyendo de Guindos) haciendo alusión a unas nuevas estimaciones de inflación en septiembre sin grandes cambios, estaríamos por tanto todavía con una inflación en el 5,3% actual, y que bajaría sólo hasta el 2,9% en 2024, según la CE ayer (frente a la estimación actual del BCE del 3%). Y con el PIB esperado además rebotando desde el 0,8% esperado en 2023 al 1,3% en 2024 según la CE (vs +0,9% y +1,5% del BCE). Más allá de este debate, para los mercados de crédito es especialmente preocupante comprobar cómo, aunque servicios (España y Francia) logran aguantar el envite en la EZ, la dirección de vuelo de grandes economías como la alemana, holandesa o italiana es muy negativa según las nuevas previsiones de la CE (que, por ejemplo, se llevan a la economía alemana a recesión este año (-0,4%) o que dejan el crecimiento de Holanda en el 0,5% en 2023e desde la estimación previa del 1,8%). Tendencia que corroboran no sólo indicadores adelantados, también los datos de producción industrial, y no sólo en Alemania. Los de Italia de julio, publicados ayer, -0,7% m/m (-0,3%e) parecen apuntar a un quinto trimestre de recesión de su sector manufacturero en la peor serie desde la crisis de 2011-12. Veremos lo que aguantan los vientos de cola que han impulsado algunas economías post-covid, pero los últimos datos de PMIs de servicios de agosto (en pico de temporada de turismo) no son alentadores, como han recordado nuestros economistas hace unas semanas.