Renta 4 | Apertura con ligeras caídas en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%), si bien con un tono bastante negativo en los futuros americanos (S&P -1%, Nasdaq -2%), tras unos débiles resultados de Microsoft (desaceleración del crecimiento en la nube y en las ventas de PCs, impacto negativo del tipo de cambio) y Alphabet (Google, desaceleración de la publicidad digital), -7% ambas en “after hours”. También en negativo tenemos la posibilidad de que el nuevo primer ministro británico, Rishi Sunak, retrase la presentación del plan fiscal de medio plazo, prevista para la próxima semana, lo que presiona a la libra que se deprecia hasta 1,15 vs usd. Un plan que debería mantener el giro de 180 grados que dio Jeremy Hunt al plan fiscal expansivo de Liz Truss y que ha favorecido una cierta mejora de TIRes ante la percepción de mayor sostenibilidad fiscal, y que a la vez podría permitir un menor tensionamiento de tipos por parte del BoE (nivel de llegada estimado por el mercado 5% vs 6% tras publicarse el paquete de expansión fiscal).
Ayer vimos cómo el IFO alemán aguantaba algo mejor de lo esperado en octubre, si bien marca su quinta caída consecutiva, acercándose a mínimos y apuntando a recesión técnica (registros negativos del PIB tanto en 3T como en 4T22). En este contexto, las TIRes continúan cayendo (ayer -15 pb en promedio) y alejándose de máximos anuales, aunque pendientes de los primeros datos de inflación de octubre que conoceremos mañana. También hay muestras de cierta desaceleración en la economía americana (ayer débil confianza consumidora del Conference Board), que sugieren que las subidas de tipos ya implementadas (+300 pb) están teniendo su efecto, lo que podría acercar el techo de subidas de los Fed Funds.
A destacar por otro lado la notable caída en los precios del gas, apoyados en una temperaturas altas para lo habitual en esta época del año que limitan a corto plazo la presión de la demanda tanto en Estados Unidos como en Europa, una demanda que ya venía reduciéndose ante unos precios muy elevados. Aun así, siguen muy por encima de sus medias de largo plazo y existen dudas sobre su capacidad de no volver a repuntar. La climatología será clave, así como las sanciones sobre Rusia que prometen seguir presionando los flujos de gas hacia Europa a la baja.
En el plano empresarial hoy destacan resultados en Estados Unidos de Meta (Facebook) y Twitter, mientras que en España será el turno de Banco Santander y Global Dominion. Ya ha publicado Deutsche Bank en Europa, batiendo estimaciones y elevando guía anual.
Hemos realizado un cambio en la Cartera Dividendo, tomando beneficios en Faes Farma y llevándolo a liquidez, en previsión de un segundo semestre del ejercicio mucho más exigente que la primera parte del año por los siguientes motivos: a) vencimiento de la protección por patente de Bilastina en la UE, b) vencimiento del acuerdo de distribución de Ristaben/Ristfor, c) comparativa con un 3T21 en el que la compañía registró ingresos extraordinarios por la cesión de la patente de Bilastina en Estados Unidos; d) un mercado japonés de antihistamínicos que continúa a la baja, e) las presiones inflacionistas, a las que la compañía no es del todo inmune. Creemos que Faes Farma logrará alcanzar sus guías para el ejercicio pero mostrando tasas de crecimiento muy inferiores a las de años precedentes, una tendencia que podría mantenerse durante el ejercicio 2023.
Tras este cambio, la Cartera Dividendo queda formada por Bankinter (12,5%), BBVA (12,5%), Inditex (12,5%), Liquidez (12,5%), Logista (12,5%), Repsol (12,5%), Telefónica (12,5%) y Viscofan (12,5%).
