Esta semana son varias las citas de interés, destacando la reunión del G20 y el plan fiscal en Reino Unido

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Renta 4 | Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%), recogiendo entre otros el nuevo plan de China para apoyar a su sector inmobiliario, aunque vemos tomas de beneficios en Wall Street (futuros S&P -0,3%, futuros Nasdaq -0,6%) tras subidas del 6%-9% en las dos últimas sesiones. El T-bond, cerrado el viernes por el Día de los Veteranos, sube hoy +7pb en consonancia con los repuntes de TIRes europeas del viernes y tras una semana de fuertes caídas en las rentabilidades de la deuda de la mano de un dato de inflación americana mejor de lo esperado. Esperamos que varios miembros de la Fed (como ha hecho Waller) reiteren la necesidad de que la Fed siga subiendo tipos y mantenerlos en terreno restrictivo durante un buen periodo al seguir la inflación (7,7%) muy lejos aún del objetivo del 2%. A esto se suma el repunte por segundo mes consecutivo de las expectativas de inflación dentro de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan. Destacar también en EEUU que finalmente los demócratas retendrán el Senado.

De cara al conjunto de la semana, varias serán las citas de interés, destacando la reunión del G20 y el plan fiscal en Reino Unido.

La reunión del G20, que se celebrará en Bali el martes 15 y miércoles 16 de noviembre, tendrá como principales focos de atención a EEUU-China (no esperamos grandes avances en temas relevantes -Taiwan, invasión de Rusia a Ucrania-, aunque sí que se mantenga la relación de mínimos que permita mantener los acuerdos comerciales) y la guerra Rusia-Ucrania (posibilidad de abrir negociaciones de paz, aunque las expectativas en este sentido son reducidas).

La cita más importante será en Reino Unido donde está previsto que el jueves 17 de noviembre se presente el nuevo plan fiscal de medio plazo. Veremos si el nuevo primer ministro Sunak mantiene el giro fiscal de 180 grados que dio Jeremy Hunt al plan expansivo de Liz Truss, lo que permitiría dar cierta consistencia a la reciente mejora de los mercados (TIR 10 años ha caído 120 pb desde máximos, hasta TIR 10 años de 3,35% vs máximos anuales de 4,5%) al favorecer la sostenibilidad de las cuentas públicas. La confirmación de una menor expansión fiscal permitiría también al Banco de Inglaterra limitar sus subidas de tipos de interés. Recordamos que, en su reunión de principios de noviembre, tras subir +75 pb hasta el 3%, su tono fue “dovish”, afirmando que el techo de los tipos de interés será inferior al descontado por el mercado para no provocar una fuerte recesión. El mercado ya había suavizado sus expectativas desde niveles superiores al 6% en lo peor de la crisis fiscal hasta el 4,5% que descuentan hoy (frente al nivel actual de tipos del 3%), un nivel que consideran suficiente para devolver la inflación al 2% en dos años (aunque el techo lo veremos en torno al 11% en los próximos meses).

En el plano macro tendremos multitud de datos, destacando en China las cifras de octubre que deberían mostrar deterioro tanto en producción industrial (+5,2%e vs +6,3% anterior) como en ventas minoristas (+0,7%e vs 2,5% anterior) y ventas de viviendas (-28,6% anterior).

En EE.UU. durante la semana conoceremos los primeros datos manufactureros de noviembre, con mejora prevista tanto en la encuesta manufacturera de Nueva York (-5e vs -9,1 anterior) como en la Philly Fed (-6e vs -8,7 previo). También se darán a conocer los datos de producción industrial del mes de octubre (+0,2%e vs +0,4% anterior) y las ventas minoristas del mismo mes (+0,9%e vs 0%). Además, se publicarán los datos de viviendas nuevas y usadas, que deberían seguir presionadas por el repunte de tipos hipotecarios. Por último, tendremos datos de precios a la producción del mes de octubre que se espera se mantengan elevados (+8,3%e vs 8,5% anterior).

En Europa, la atención estará en los datos de la encuesta ZEW de noviembre en la Eurozona (-59,7 anterior) y Alemania, expectativas (-50e vs -59,2 anterior) y situación actual (-68,1e vs -72,2 previo) en mínimos desde el Covid. También estaremos atentos en la Eurozona a la producción industrial del mes de septiembre que se espera que siga desacelerándose (+0,4% vs 1,5% anterior), PIB final 3T22 trimestral (+0,2%e vs +0,8% anterior) e interanual (+2,1% e vs +4,2% anterior), y balanza comercial de septiembre que mantendría un elevado déficit (-45.000 mln de eur estimado vs -47.300 mln eur previo) debido a los elevados precios energéticos.

En Reino Unido, se darán a conocer los datos del IPC del mes de octubre (+10,5%e vs +10,1% anterior), mostrando que todavía no se ha alcanzado el techo de inflación en la economía británica.

Por último, en Japón se publicarán los datos de IPC de octubre, donde se espera que sigan incrementándose las presiones inflacionarias tanto en la tasa general (+3,7%e vs 3% anterior) como en la subyacente (+2,3%e vs 1,8% anterior), y contaremos con el PIB 3T22 preliminar, +0,3% trimestral estimado y +1,2% i.a. (vs +0,9% y +3,5% anterior respectivamente).