Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras una semana en la que los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses recuperaron gran parte de lo cedido durante la preliminar, los inversores afrontan a partir de hoy una nueva semana en la que los bancos centrales y la macroeconomía volverán a “marcar el paso” a la renta variable. En este sentido, señalar que la positiva reacción de las bolsas la semana pasada parece indicar que los inversores comienzan a asumir el nuevo escenario al que deberán enfrentarse en los próximos meses los mercados, un escenario de crecimiento económico superior al esperado y en el que la inflación parece que va a desacelerarse a un ritmo más lento del que en principio sería deseable, lo que muy probablemente llevará a los principales bancos centrales occidentales a subir sus tipos de interés más de lo que descontaban los mercados hasta hace solo unas semanas. Estas mayores expectativas de crecimiento, inflación y tasas de interés han penalizado, sin embargo, el comportamiento de la renta fija, cuyos rendimientos se han disparado al alza en las últimas semanas de febrero, situándose en muchos casos por encima del nivel que presentaban a principios de ejercicio y en máximos multianuales, algo que, en principio, debía haber penalizado la marcha de las bolsas pero que, de momento, ha sido de alguna forma obviado por muchos inversores. No obstante, y en nuestra opinión, este fuerte repunte de la rentabilidad de muchos activos de renta fija comienza a hacer de ellos una alternativa razonablemente atractiva a la renta variable.

Más a corto plazo, y en lo que hace referencia a la agenda macroeconómica de la semana que hoy comienza en las bolsas, señalar que ésta presenta dos citas de gran relevancia: i) la intervención del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, ante el Comité Bancario del Senado (martes) y ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes (miércoles) y ii) la publicación el viernes en Estados Unidos de los datos de empleo no agrícola de febrero. Ambas citas deberían servir para clarificar cuáles van a ser los próximos movimientos de la Fed en materia de tipos de interés –seguimos esperando un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de finales de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC)– y, lo que es más importante, hasta dónde va a subir sus tasas de interés oficiales el banco central estadounidense, es decir, cuál va a ser la tasa terminal –ahora el mercado espera que ésta se sitúe en el intervalo de entre el 5,25% y el 5,50%, hipótesis con la que estamos bastante de acuerdo–. En principio, no esperamos que Powell se desvíe de este escenario cuando intervenga ante las dos cámaras, aunque habrá que estar muy atentos a lo que diga sobre el comportamiento reciente de la inflación y sobre cómo espera que esta variable se comporte en el futuro. También será relevante conocer, una vez más, su opinión sobre el estado del mercado laboral estadounidense, que se encuentra mucho más tensionado de lo que era previsible a estas alturas tras las fuertes alzas de tipos oficiales, ya que un mercado laboral tenso tiene importantes connotaciones inflacionistas. Del estado del mismo también tendremos información el viernes, cuando el Departamento de Trabajo dé a conocer cómo ha evolucionado en febrero. En principio se espera que la economía estadounidense haya generado alrededor de 200.000 nuevos empleos no agrícolas en el mes y que la tasa de desempleo se haya mantenido en el 3,4%, su nivel más bajo en décadas.

A la espera de que lleguen las mencionadas citas, esperamos que hoy las bolsas europeas abran sin grandes cambios, probablemente con ligeras alzas, en un ambiente de escasa actividad, en el que los inversores tratarán de procesar las implicaciones que para muchas compañías de la región tiene el hecho de que el gobierno comunista chino haya establecido para 2023 un objetivo de crecimiento económico conservador, del 5%. De hecho, la reacción del precio del crudo ha sido inicialmente negativa, aunque lo anunciado no se desvía demasiado de lo contemplado por muchas de las principales casas de análisis. Por lo demás, comentar que en la agenda macro del día de hoy destaca la publicación en la Eurozona de las ventas minoristas del mes de enero y en Estados Unidos de las lecturas finales del mismo mes de los pedidos de fábrica. No esperamos que estas cifras vayan a tener un impacto relevante en la marcha de los mercados, siendo las principales referencias para los inversores en Europa, como viene siendo lo habitual, el comportamiento de los futuros de los índices estadounidenses, la evolución de los rendimientos de los bonos a largo plazo, así como la del dólar. Jornada, por tanto, que esperamos sea de transición, con una parte importante del mercado manteniéndose a la espera de lo que mañana pueda decir Powell cuando se enfrente al Comité Bancario del Senado.