Santander Corporate & Investment | La encuesta de condiciones de financiación relanza el escenario de soft landing de la economía de EEUU. Y, por tanto, de recortes de tipos en 2024. Hace poco más de tres meses, el mercado descontaba casi 170pb de recortes de la Fed este año y el CDX cotizaba a 60pb (mediados de enero). Hoy cotiza a 50pb y el mercado aplaude que Powell haya dejado claro que no subirá tipos en 2024 (¿!).
El mercado descuenta ahora cerca de dos recortes este año. Aunque todavía tenemos pocos datos en la mano, al discurso menos hawkish de lo temido de Powell del miércoles se han ido uniendo datos más débiles sobre la evolución de la economía en el arranque del 2T24 que refuerzan la narrativa sobre un momento pivot de la Fed este año: payrolls, ISM manufacturero y de servicios y ahora la encuesta SLOOS.
Encuesta que revela cómo los bancos han dejado de suavizar el endurecimiento de condiciones y cómo la demanda sufre un ligero deterioro adicional en el 1T24. Tras tocar un pico del endurecimiento de condiciones de la banca al mundo corporativo en el 50,8% en el 2T23, las condiciones dejan de mejorar en el 1T24 (un 15,6% neto de los bancos endurecen condiciones desde el 14,4% del 4T). Entretanto, la demanda neta sigue en zona negativa (-26,6% vs -25% en el 4T23).
En definitiva, vientos de cola pero probablemente de carácter cortoplacista, tanto por: (1) valoración de los mercados de crédito (como explicamos más abajo); como (2) porque para nuestros economistas, el verdadero testigo del momento pivot no está tanto en la ralentización económica como en los datos de una inflación que sigue claramente tensada (UCI, componente de precios del ISM manufacturero y de servicios, supercore IPC, …). Por cierto, el IPC de abril se publica el 15 mayo y el de junio, donde la base comparable dificulta la publicación de un buen dato (+0,1% m/m), el día en el que se reúne la Fed (12 junio).
