Paolo Zanghieri (Generali Investments) | Esta semana la Fed tendrá que convencer a los mercados de que la bajada de tipos no está a la vuelta de la esquina. La inflación está disminuyendo más deprisa de lo previsto (el IPC subyacente se situó en el 3,5% en octubre, frente al 3,7% previsto por la Reserva Federal) y la actividad se está debilitando. Sin embargo, el informe más reciente sobre el empleo muestra que el mercado laboral sigue siendo demasiado fuerte para la relajación de unos 125 puntos básicos prevista por los mercados para el próximo año (nosotros esperamos 100 puntos básicos de recortes, con una previsión de crecimiento inferior a la del consenso). La forma de comunicar el compromiso de no recortar pronto será complicada, ya que las amenazas de otra subida no concuerdan con la evolución de los datos. Las previsiones económicas a corto plazo deberían revisarse ligeramente a la baja, pero esto no tendría que ir acompañado de una gran revisión a la baja de la senda del tipo de interés oficial. Lo que es más importante, podríamos asistir a una revisión al alza de la estimación a largo plazo/neutral del tipo de interés oficial adecuado. La estimación mediana se sitúa actualmente en el 2,5%, pero Powell insinuó que el tipo neutral podría haber subido: esto podría explicar en parte la resistencia de la economía a la fuerte subida de los costes de financiación. El tipo neutro es un importante motor de los precios de los bonos y una revisión al alza podría ayudar a frenar el descenso de los rendimientos observado en las últimas semanas que, al relajar las condiciones financieras, corre el riesgo de deshacer en parte los efectos de la subida de los tipos de interés oficiales.