J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | En una jornada marcada por la publicación en EEUU de los datos de inflación de noviembre, los principales índices bursátiles europeos, yendo de más a menos, cerraron ayer con ligeros descensos, con el Ibex-35 liderando las caídas por segundo día de forma consecutiva, como consecuencia de las tomas de beneficios por parte de los inversores en muchos de los valores que se han revalorizado con fuerza en este último mes y medio. Si bien, como luego analizaremos con mayor detalle, la inflación estadounidense de noviembre se comportó muy en línea con lo esperado por el consenso de analistas, en un principio las lecturas no fueron demasiado bien acogidas por los mercados, lo que, junto al elevado nivel de sobrecompra que presentan muchos valores y los índices europeos –el Euro Stoxx 50 ha alcanzado su mayor nivel de sobrecompra en 20 años tras revalorizarse un 14% desde su reciente mínimo intradía, marcado en octubre-, propició que éstos últimos se giraran a la baja, cerrando la mayoría de ellos, como hemos dicho antes, en negativo.

En Wall Street, donde la reacción inicial a la publicación del IPC de noviembre de EEUU fue también negativa, los índices lograron recuperarse a medida que avanzaba la sesión de ayer liderados por los valores de corte tecnológico, para cerrar todos ellos en positivo, marcando nuevos máximos anuales -el S&P 500 se situó al cierre a su nivel más alto desde enero de 2022-.

No obstante, en todos estos mercados hay muchas dudas sobre lo que hoy pueda decir y hacer la Reserva Federal (Fed) al término de su reunión de dos días que viene manteniendo su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). No obstante, no esperamos que la Fed vaya a ser hoy muy clara en lo que hace referencia a sus futuros movimientos de tipos, por lo que habrá que estar muy atentos a sus nuevas proyecciones de crecimiento económico para 2024 y 2025, a sus nuevas estimaciones de inflación y, por supuesto, a sus expectativas de tipos de interés, que quedarán plasmadas en el “famoso” diagrama de puntos, en el que cada miembro del FOMC dibuja cómo espera que se comporten las tasas oficiales en los próximos años. En ese sentido, cabe recordar que en su último diagrama de puntos los integrantes del FOMC, de cara a 2024, dibujaron sólo dos rebajas de tipos de 25 puntos básicos. Sin embargo, también dibujaron una adicional para 2023, algo que a estas alturas estamos convencidos de que no se va a producir. Es por ello que, de mantener de cara a 2024 las dos rebajas mencionadas, algo que esperamos que hagan, los tipos de interés se situarían al final de año por debajo de lo esperado hace sólo tres meses. El problema es que el mercado ha llegado a descontar rebajas de incluso 125 puntos básicos en 2024, por lo que la probabilidad de que muchos inversores se muestren “defraudados” si se cumplen nuestras expectativas es elevada.

Cabe señalar, además, que el comportamiento de la inflación estadounidense en noviembre, dato dado a conocer ayer, como ya hemos señalado, cumplió con lo esperado por los analistas salvo en el ligero repunte que experimentó el IPC general en términos mensuales, lo que no impidió que la tasa interanual de esta variable bajase ligeramente en el mes con relación a su nivel de octubre. No obstante, el descenso de la inflación interanual en el mes fue en gran medida consecuencia de la fuerte caída de los precios de las gasolinas, mientras que el componente subyacente del mismo se mantuvo sin cambios, producto de la fortaleza mostrada por los precios de los servicios, lo que podría ser un indicio de que, a partir de ahora, el proceso desinflacionista va a ir más despacio, probablemente más de lo que muchos inversores vienen anticipando. De hecho, los mercados de futuros, que antes de la publicación del dato apostaban claramente porque la Fed comenzaría a reducir sus tasas oficiales tan pronto como en marzo, dan ahora una probabilidad del 50% a que el organismo bajará los mismos en 25 puntos básicos en mayo, descartando de este modo la opción de marzo.

Estamos convencidos de que los datos del IPC estadounidense publicados ayer no van a modificar en nada lo que tenía previsto hacer y decir hoy la Fed al término de la reunión del FOMC. Nosotros esperamos que mantenga las tasas de interés de referencia sin cambios y que descarte, por el momento, cualquier posibilidad de bajada de los mismos, hecho éste que, como hemos señalado, va a defraudar a muchos inversores, por lo que lo normal sería que se produjeran recortes tanto en los mercados de bonos como en los de acciones aunque, dada la fortaleza que vienen mostrando ambos en las últimas semanas, no creemos que éstos, de darse, vayan a ser muy pronunciados.

Pero la decisión de la Fed llegará ya con los mercados de valores europeos cerrados, por lo que esperamos que hoy muchos inversores opten por la prudencia, manteniéndose de este modo a la espera de conocer la decisión del banco central estadounidense y, sobre todo, el tono que adopta en su comunicado y, posteriormente y en rueda de prensa, su presidente, Jerome Powell. Para empezar, esperamos que hoy los principales índices bursátiles europeos abran de forma mixta, sin tendencia definida, y que se mantengan cotizando en un estrecho intervalo de precios durante el resto de la jornada. Esta madrugada el dólar y los bonos se muestran estables, mientras que el precio del crudo sigue con su calvario -ayer cedió el 4%- por el temor que tienen muchos inversores a que la oferta supere con holgura a la demanda en los próximos meses.