Muzinich | Los diferenciales de crédito han retrocedido a los niveles anteriores al Día de la Liberación (véase el gráfico de la semana), con el high yield de nuevo a la cabeza. Dentro de ese segmento, el crédito de los mercados emergentes se ha desmarcado, y ahora ha alcanzado a sus pares de los mercados desarrollados después de haber quedado inicialmente rezagado en las primeras etapas de la recuperación.

Quizá el impulsor más importante del renovado sentimiento positivo y la acción de los precios es el deshielo de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. También ha habido noticias positivas para el Tesoro de EE UU: ahora se prevé que los ingresos arancelarios alcancen los 2,7 billones de dólares durante 2026-2035, 300.000 millones de dólares más de lo que se estimó bajo la tasa arancelaria del 145% propuesta anteriormente a las importaciones chinas. Esto pone de relieve que las tarifas iniciales estaban lejos de ser óptimas en términos de ingresos.

Todo esto nos ha dejado con dos enigmas clave. En primer lugar, Estados Unidos ha demostrado tanto pragmatismo como una renovada apertura a los negocios y al comercio. Los inversores se han alejado claramente de los peores escenarios previstos a principios de abril, con los riesgos de cola negativos reducidos significativamente. Si bien se espera que el crecimiento de Estados Unidos aún se desacelere, la desaceleración ahora parece modesta y probablemente superará a Europa. Esto plantea la pregunta: ¿Comenzarán a revertirse los recientes flujos de capital desde EE UU hacia Europa?

En segundo lugar, con el regreso de los precios de los activos a niveles más estirados, el listón para que las buenas noticias superen a las malas ha aumentado significativamente. También es importante que los inversores reconozcan la estacionalidad históricamente débil de los meses de verano y el hecho de que el verdadero impacto económico de los acontecimientos recientes probablemente solo se aclarará con los datos de julio o, de manera más realista, en agosto. Esto plantea una segunda pregunta clave: ¿Es hora de jugar a la defensiva y empezar a quitar fichas de la mesa?”