Santander | Primario oportunista con la duración ganando adeptos. Y no sólo en Europa, donde asistimos ayer a una jornada de €13mm y además de demanda elevada (b/c 2,7x). También en EEUU donde una docena de emisores corporativos colocaron $20mm de bonos IG.

Además, mientras los flujos globales de ETFs hacia duración en la renta fija comienzan a saltar (+6% de AUM en mayo vs -2,5% en los ultra-largos) como explicaba ayer nuestro colega de Cross-Asset Research, Gerardo Puerta, los emisores comienzan a testar también la demanda por duración. Incluso en el mundo covered, donde la semana pasada asistimos a 3 emisiones de 10 años. Ayer eran varios los emisores que lanzaban tramos a 10-12 años (Linde, La Poste, Enexis, Commerzbank -detalles más abajo).

El mayor efecto crowding out, y que representa un nuevo desafío para la estabilidad de los depósitos del sector bancario regional en EEUU, sin embargo, sigue llegando de la mano de las letras en EEUU. Y, tras la resolución del techo de deuda, el Tesoro comenzaba con la temida avalancha colocando ayer $123mm en letras a 3 y 6 meses. Es precisamente el corto plazo del crédito europeo el que experimentaba un peor comportamiento la pasada semana con ampliaciones de 8pb en el tramo 1-3 Y del iBoxx €Fins BBB. En nuestra opinión, en un entorno de curvas aún muy plano, el belly rating BBB sigue ofreciendo más valor y seguimos sin ver atractivo en unos largos plazos que cotizan por debajo de la media histórica, sobre todo en financieros.