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Domingo, 16 de diciembre de 2018
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Publicado en TELEFONICA Martes, 27 de noviembre de 2018 00:00

La posible consolidación de las telecos: muy buena noticia para Telefónica

Bankinter | Las especulaciones sobre la autorización sin condiciones a la fusión en Holanda entre Tele2 y Deutsche Telekom por parte de la Comisión Europea impulsaba esta lunes al sector teleco europeo.

 

 

Hasta ahora la Comisión se había mostrado radicalmente contraria a permitir operaciones corporativas que implicaran una reducción en el número de operadores de cuatro a tres por país.

 

Si finalmente se produce esta autorización (se anunciará este viernes), se abriría la puerta a una consolidación sectorial que favorecería a las telecos en dos asuntos fundamentalmente:

 

  • Reduciría la competencia vía precios, apoyando la generación de ingresos y mejora de márgenes.

 

  • Facilitaría el ingente esfuerzo inversor al que se enfrenta el sector en tecnología (5G) y en contenidos.

 

Además, en el caso de Telefónica estas noticias tienen una especial relevancia porque refuerzan la posibilidad de que finalmente se produzca una desinversión en O2. Especialmente después del acuerdo entre la UE y Reino Unido sobre los términos del Brexit, que conocimos este fin de semana. La desinversión en O2 resultaría clave para corregir el mayor problema de Telefónica, su alto endeudamiento. Su ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA cerró 2017 en 3,0x y estimamos que se mantendrá alrededor de este nivel a cierre de 2018.

 

Por otro lado, reforzaría la sostenibilidad de una política de remuneración al accionista atractiva y sostenible. La rentabilidad por dividendo del valor se sitúa alrededor del 5,2% (con precios de cierre de ayer). Además, alejaría definitivamente el temor a un recorte de rating (actualmente Baa3/BBB/BBB) que implicaría un aumento del coste de financiación. Y es que como venimos defendiendo una desinversión de un 40% en O2 podría implicar una inyección de fondos de 3.000M€/4.000M€ (múltiplo EV/OIBDA de 4,5x/6x). En definitiva, noticias que, de confirmarse, vendrían a dar más argumentos a nuestra recomendación de Comprar sobre Telefónica.

 

Telefónica (Comprar; Precio Objetivo: 9,51€; Cierre: 7,65€; Var. Día: +4,4):  

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