Bankinter | Los resultados de la compañía en 2022 baten ligeramente las expectativas: crecimiento orgánico sostenido y expansión de márgenes. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 38.261M€ (+18,5%) vs 37.964M€ (+17,6%); Margen Bruto 27.683M€ vs 27.732M€; EBIT 7.457M€ (+21%) vs 7.422M€ (Margen de 19,5%); BNA recurrente 6.054M€ (+22,6%) vs 5.840M€. El Cash Flow Libre asciende a 4.935M€ (-12,7%) y la Deuda Financiera Neta a 3.586M€. El grupo propondrá un dividendo de 6€/acción (+25%) vs 5,65€ esperado. Las ventas comparables crecen +10,9% vs +10,7% esperado duplicando el crecimiento del sector; en el 4T 2021 estanco ascienden a 10.320 M€ vs 10.130 M€ esperado, +8,1% en términos orgánicos vs +6,8% esperado. Todas las divisiones y las geografías obtienen crecimientos positivos en el trimestre. Por divisiones: Productos Profesionales: 1.219 M€ vs 1.140 M€ (+8,1% en términos comparables vs +2,2% esperado), Productos de Consumo 3.679 M€ vs 3.670 M€ (+7,5% vs +6,2%), L ́Oreal Luxe 4.154 M€ vs 4.150 M€ (+5,5% vs +5,8%), Active Cosmetics (Parafarmacia) 1.268 M€ vs 1.240 M€ (+19,4% vs +19,0%). Por áreas geográficas: Europa +8,1% vs +7,8% esperado, Norteamérica +9,4% vs +8,1%, Norte de Asia 4,9% vs +0,5%%.

Opinión del equipo de análisis: Los resultados baten ligeramente las expectativas. Las ventas comparables en el trimestre aumentan +8,1% vs +6,8% esperado. En el año, crecen +10,7%, 1,7x el mercado de cosméticos global. Las divisiones con más margen, L ́Oreal Luxe (40% de las ventas y M. EBIT de 22,9%) y Cosméticos Activos (12% y 25,4% respectivamente) siguen ampliando cuota de mercado y márgenes. La primera aumenta su Margen Operativo 10 pb y la segunda +20 pb en el año. El 4T acusa las restricciones en China y cierta desaceleración de la demanda en EE.UU. y Europa donde los consumidores se refugian en marcas menos premium. La división
de Productos Profesionales (12% de las ventas y M. Operativo de 21,3%) es la más afectada, pero se compensa con la resiliencia de productos de Consumo (36% y 20,2% respectivamente). Las ventas online crecen en línea con las ventas físicas, representando el 28% del total vs 26,6% en 2020. El Margen Bruto se contrae -150 pb hasta 72,4% acusando el aumento de las materias primas, pero la contención de costes permite un aumento del Margen EBIT de +40 pb hasta 19,5% alcanzando niveles record. Las cifras de 2022 siguen reflejando resiliencia y rentabilidad basadas en un mix de productos acertado y un posicionamiento online diferencial. Los negocios con más margen siguen ganando cuota y permiten la expansión de márgenes. Una posición de Caja Neta permite un aumento del dividendo de +25% y mantiene abiertas las opciones de crecimiento inorgánico. Unos múltiplos exigentes (PER 23: 32,4x; EV/EBITDA 21,3x) se justifican por su la posición de liderazgo, la diversificación por productos marcas y negocios y su potencial de crecimiento estructural. De cara a 2023, la reapertura de
China y Hainan y las buenas perspectivas del turismo permitirán al grupo mantener crecimiento sostenible y expansión de márgenes. Elevamos la recomendación de Neutral a Comprar.