Santander | ESTRATEGIA: ¿Dovish Europa, hawkish EEUU? $IG comienza a perder fuelle vs €IG, algo visible en índices ayer pero también en flujos de fondos esta semana. Y es que tras la masiva entrada de $55mm en $equities la pasada semana (récord absoluto), las salidas esta semana también están siendo de record, -$22mm. $credit también sufre notables salidas de fondos esta semana ($2,5mm). Entretanto, en Europa se ralentizan los fondos pero siguen siendo positivos ($373mn desde $1,2mm y $1,4mm las […]

Morgan Stanley | BANCOS. El sector ha subido en torno a un 10% en el último mes, pero sigue cotizando a 6.8x P/E, un 40-45% de descuento vs mercado europeo y vs bancos USA. La evidencia histórica muestra cómo las valoraciones del sector están estrechamente correlacionadas con la evolución de PMIs y como decíamos anteriormente, parece que la recuperación está en marcha: Destaca además el aumento del interés inversor en el sector, reflejado no solo en el panel de ayer […]

Banca March | A nivel individual, la CNMV anunció que la revisión de las cuentas de Grifols, señalando algunas incorrecciones, aunque no será necesario que vuelvan a reformular cuentas, pendiente del análisis contable del acuerdo de colaboración con ImmunoTek, que podría afectar a la cuenta de pérdidas y ganancias. El regulador considera que el nivel de endeudamiento se encuentra correctamente reflejado en las cuentas y que se ha dado una información suficiente sobre las operaciones vinculadas, señalando incluso un error […]

Santander | ESTRATEGIA: El rally del mercado de crédito empieza a perder gas. Y son varias las señales de cautela, muchas de ellas, por valoración. La más reciente, los NIPs del mundo corporativo, que ya han entrado en terreno negativo. Estaban en la zona de los 21pb en 2023 y rozaron los 40pb en octubre 2023. Se trata de un fenómeno no totalmente inusual, pero que no ocurría desde 2021 (ver gráfico más abajo). Por otro lado, el principal driver de […]