Franck Dixmier (Allianz GI) | Los anuncios de las reuniones de política monetaria del Banco Central Europeo y de la Reserva Federal de esta semana no deberían sorprender a los mercados, que esperan subidas de tipos de 50 puntos básicos para el primero y de 25 puntos básicos para la segunda. En cambio, los inversores estarán probablemente atentos a los comunicados de los bancos centrales y a sus indicaciones sobre la futura senda de subidas de tipos
BCE
- Esperamos una subida de tipos de 50 pb, como ya anunció Christine Lagarde.
- Se espera que la presidenta del BCE siga insistiendo en su mensaje de línea dura, mientras que las expectativas de los inversores sobre el tipo terminal siguen siendo demasiado moderadas.
- La reunión debería dar lugar a una revisión al alza de las expectativas de futuras subidas de tipos, lo que podría presionar los rendimientos de los bonos.
Una promesa es una promesa. La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, se comprometió en la última reunión de política monetaria de diciembre a una subida de 50 puntos básicos (pb) en febrero. Esto es lo que los mercados esperan al 100% y lo que estamos esperando.
A corto plazo, el camino está claro. Las actas de la última reunión indicaban que el Consejo de Gobierno se había comprometido a subir los tipos 50 pb en las dos próximas reuniones de febrero y marzo, a cambio de una subida de 50 pb en diciembre, probablemente el resultado de un compromiso cuando los miembros más duros abogaban por 75 pb.
Los mercados han tenido en cuenta estas perspectivas. Así pues, en la reunión del 2 de febrero, la atención de los inversores se centrará menos en la magnitud de la subida de tipos anunciada que en las indicaciones sobre su trayectoria en las siguientes reuniones.
Los inversores esperan que se alcance un tipo terminal del 3,25% antes del verano. Esta expectativa para todo el ciclo de endurecimiento monetario parece demasiado moderada. Por lo tanto, esperamos una aclaración de Christine Lagarde, que debería mantenerse fiel al mensaje de línea dura lanzado desde hace semanas. Debería reiterar que la inflación, especialmente la subyacente, sigue siendo demasiado elevada y reafirmar la absoluta necesidad de que el BCE siga actuando a lo largo del tiempo para reducirla a un nivel más compatible con su objetivo de estabilidad de precios.
Franck Dixmier (Allianz GI) | Los anuncios de las reuniones de política monetaria del Banco Central Europeo y de la Reserva Federal de esta semana no deberían sorprender a los mercados, que esperan subidas de tipos de 50 puntos básicos para el primero y de 25 puntos básicos para la segunda. En cambio, los inversores estarán probablemente atentos a los comunicados de los bancos centrales y a sus indicaciones sobre la futura senda de subidas de tipos.
Dados los últimos indicadores adelantados de la zona euro[1], que muestran cierta resistencia de la economía, el BCE ha recuperado cierto margen de maniobra para aplicar una política monetaria más restrictiva.
Por lo tanto, la próxima reunión parece tener políticas demasiado duras (hawkish). Debería ayudar a recalibrar al alza las expectativas de futuras subidas de tipos del BCE y podría generar presiones sobre los rendimientos de los bonos.
FED
- Esperamos que la Fed anuncie una subida de tipos de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC.
- Con una inflación subyacente que sigue siendo elevada, no esperamos complacencia por parte de la Fed, que debería reafirmar su compromiso de mantener los tipos altos durante mucho tiempo
- Las expectativas del mercado de un tipo terminal del 5% en verano, seguido de un recorte de tipos en la segunda mitad del año, parecen demasiado complacientes.
Tras cuatro subidas de 75 pb seguidas de una de 50 pb en la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Fed debería adoptar un ritmo más modesto a medida que se acerca a su tipo terminal. Esperamos una subida de 25 pb en la reunión del 1 de febrero.
Con este paso de 25 pb perfectamente anticipado por los mercados, los inversores pueden centrarse en cambio en la comunicación de Jerome Powell para los próximos pasos.
En efecto, la inflación ha descendido significativamente en los últimos meses. Tras alcanzar un máximo del 9% en junio de 2022, la inflación general se situó en el +6,5% interanual a finales de diciembre. Los gastos de consumo personal subyacentes (PCE), la medida de inflación preferida por la Fed, alcanzaron el +4,4% a finales de diciembre, confirmando su desaceleración desde un máximo del +5,20% a finales de septiembre de 2022. Pero si las tendencias recientes validan que el pico de inflación ha quedado atrás en Estados Unidos, la inflación subyacente sigue siendo elevada, en un contexto en el que la actividad económica sigue mostrando cierta resistencia.
